半年报
    8月10日，公司公布半年报，上半年公司实现营业收入为7.48亿元，比去年同期增长10.47%，实现营业利润为1.92亿元，比去年同期增长0.67%%，实现利润总额1.92亿元，比去年同期增长0.82%，实现归属于上市股东净利润为1.39亿元，比去年同期增长0.39%，实现经营活动产生的现金流量净额为3384万元，比去年同期增长1.73.23%。实现基本每股收益为0.2960元，比去年同期增长0.54%。
点评
 索道和房地产毛利率同比下降导致公司综合毛利率下降1.32个百分点。公司上半年游客接待人次在132万人，同比增长10.4%，营业收入增长10.47%，但是利润同比增长只有0.39%。主要原因是公司的综合毛利率同比下降了1.32个百分点。导致公司综合毛利率下降的主要原因是占公司利润比重在48%的索道业务毛利率同比下降了0.40个百分点，同时公司的房地产业务，收入比重为2.46%，毛利率同比去年下降了19个百分点，占收入比重在2.64%的旅游服务业务毛利率也同比下降了0.21个百分点。索道和房地产业务毛利率下降是公司综合毛利率下降的主要原因。
 酒店食宿业务是拖累公司业绩增长的主要原因之一。公司的销售净利率同比下降了1.69个百分点，其中毛利率下降了1.32个百分点，另外，公司的期间费用率同比上升了0.84个百分点，其中，管理费用率同比上升了1.17个百分点成为公司期间费用率上升的主要原因。管理费用率上升的主要原因是公司屯溪皇冠假日酒店上半年开业，处于市场培育期，增加了管理费用和折旧，拖累了公司酒店业务的盈利能力。
 地产业务预收帐款结算保持稳定，未来还有结算空间。半年报显示，公司的预收账款达到2.45亿，中报显示房地产结算收入只有1980万元。比去年年底的2.43亿预收账款还有多200万元。我们认为预收账款的逐步结算可以平滑未来酒店的培育期导致的亏损。
 盈利预测和估值。公司的索道和门票业务比较稳定，但是山下酒店业务的竞争比较激烈拖累了公司的业绩增长，同时公司的房地产业务受到宏观调控影响，拖累了公司的业绩增长。我们给公司2012年EPS 为0.62元，2013年EPS 为0.65元，201,4年EPS 为0.68元。在股价14.25元基础上，对应PE 为23X、22x、21x。公司未来将围绕黄山继续做大。旅游人次的增长将会稳定，收入主要来自人均消费水平的提高。我们给公司“增持”评级。