报告摘要： 
    2012 年1-6 月公司共实现营业收入74848.16 万元，同比增长 10.40%；实现营业利润19189.23 万元，同比增长0.67%；实现归属
    于母公司股东的净利润13953.35 万元，同比增长0.54%。实现每股收益0.296 元。  公司营业收入的增长得益于景区接待游客数量的稳步增长，今年1-6 月公司累计接待入山游客132.24 万人，同比增加10.40%。我们预计公司全年接待游客的增速在8%-10%左右。净利润实现小幅增长，主要由于屯溪皇冠假日酒店上半年开业，处于市场培育期，酒店板块整体利润有所下滑；同时地产板块受行业政策影响，利润增幅下降。2012年1-6月公司销售费用达到118.83 万元，同比下降61.06%，销售费用较上年同期减少系玉屏房地产开发有限公司销售费用减少所致；管理费用达到8940.83 万元，同比增长22.43%，管理费用较上年同期增加主要系不可比因素，薪资制度改革后职工薪酬费用增加所致。 
    投资逻辑分析：1）垄断性景区资源为公司的核心竞争力之一，给公司带来稳定的营业收入。2） 良好的外围环境：交通状况改善，政策支持力度加大，当地政府助力。3）公司内外兼修，加大营销力度，强化内部管理，控制成本。4）未来看点：西海大峡谷地轨缆车项目预计在今年"十一"前试运营。虽然对公司今年业绩贡献不大，但是西海大峡谷的开发将大大拓展黄山景区接待游客的容量，提升北大门入山的游客量和太平索道的乘坐率，将对公司景区门票业务和索道业务的增长带来直接利好。西海饭店有望在今年"十一"正式开张。西海饭店的盈利能力较高，每年可能盈利4000 多万，所以前期投入的成本回收会比较快。西海饭店的改造工程将对提高公司酒店业务的毛利率起到积极作用。"玉屏府"地产项目将形成公司新的利润增长点