12H1实现净利润同比增长0.54%，符合我们预期
    12H1公司累计接待入山游客132万人次，同比增加10.4%；公司实现营业收入约7.5亿元，同比增长10.5%；实现净利润1.4亿元，同比增长0.54%；EPS约0.3元（我们预计约0.31元）。
    毛利率略有下滑，管理费用率略有提升
    12H1公司毛利率40.7%，同比下滑约1.3个百分点；管理费用率11.9%，同比上升约1个百分点。源于：今年四月开业的昱城皇冠假日酒店处于市场培育期，拖累业绩；薪资制度改革使上半年职工薪酬有所增长。
    景区门票、索道业务稳定增长，短期恐难有新增长点
    景区门票、索道业务的增长依赖进山游客量的增长，我们维持12年进山游客量约10%的增速。我们预计，受天气影响，西海大峡谷缆车项目和西海饭店改造项目进度可能有所延迟，可能在今年年底或明年年初投入运营。
    估值：目标价下调8.8%至15.5元，维持“中性”评级
    我们上调公司的管理费用预测，并下调酒店业务的毛利率，将12/13/14年的EPS预测分别下调3%/4%/7%至0.58/0.66/0.73元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到新目标价15.5元（WACC为7.7%，beta为0.87）。目前公司12/13年动态PE分别为24x/22x，处于历史估值底位，也低于可比公司估值水平（可比公司12/13年的平均动态PE为28x/23x）；但考虑到公司增长可能相对平缓，短期亦缺乏催化剂，我们维持“中性”评级。