2012 年前三季度公司共实现营业收入140512 万元，同比增长 13.46%；实现归属于母公司股东的净利润26088 万元，同比增长1.26%。实现每股收益0.5535 元。2012 年7-9 月公司共实现营业收入65664 万元，同比增长 17.08%；实现归属于母公司股东的净利润12135 万元，同比增长2.09%。实现每股收益0.2575 元。  净利润实现小幅增长，主要由于屯溪皇冠假日酒店4 月份开业，处于市场培育期，酒店板块整体利润有所下滑；同时地产板块受行业政策影响，利润增幅下降。2012 年前三季度公司销售费用达到251 万元，同比下降46.62%，主要系玉屏房地产开发有限公司销售费用减少所致； 管理费用达到16987 万元，同比增长28.88%，主要系皇冠假日酒店本期新进开业结转开办费用及职工薪酬费用增加所致；财务费用达到280 万元，同比增长33.47%，主要系借款增加， 利息支出相应增加所致。期间费用率达到12.47%，同比增长1.28%。  公司未来看点：1）我们预计景区全年接待游客的增速在8%-10%左右。受益于景区客流量平稳增长，公司索道、门票主业增长稳健。2）西海大峡谷地轨缆车项目预计在今年年底或明年年初投入运营。缆车票价预计与公司现有索道价格一致，估计在80 元/人左右。虽然短期对公司业绩贡献不大，但将有效分流景区客流量，提升太平索道的乘坐率，打开西海景区深度开发的空间，有利于公司主业的持续增长。3）西海饭店也有望在今年年底或明年年初正式开张。西海饭店的盈利能力较高，每年可能盈利4000 多万，所以前期投入的成本回收会比较快。西海饭店的改造工程将对提高公司酒店业务的毛利率起到积极作用。4）地产业务有助于缓解公司今年的业绩压力。  盈利预测及投资策略：鉴于景区接待游客量面临瓶颈，未来几年景区接待游客量增速有可能放缓，加上今年4 月新开业的皇冠假日酒店经营情况不甚乐观，巨大的开办费用以及折旧摊销预计将给公司今年业绩带来巨大压力，房地产结算收入或许能部分平滑新开业的皇冠假日酒店带来的亏损。公司短期业绩增长面临压力，资源整合势在必行，我们预计公司2012-2014 的EPS 分别为0.61 元、0.69 元和0.78 元，公司目前股价12.70 元，对应PE21 倍、18 倍和16 倍，维持"谨慎推荐"评级。  风险提示：西海大峡谷工程进度不如预期、房地产项目结算低于预期、自然和社会因素等影响。