投资要点
    公司今日公布了三季报和股权激励草案。前三季度，公司实现营业收入10.88 亿元，同比下滑3.67%；净利润为1.22 亿元，同比增长23.37%；全面摊薄EPS 为0.37 元。第三季度，公司实现营业收入3.88亿元，同比下滑0.49%；实现净利润4085 万元，同比增长11.25%；EPS 为0.13 元。公司三季度业绩略低于我们预期。
    公司在收入下降的背景下，净利润不降反升的原因在于毛利率大幅的提升，而毛利率提升的主要原因在于原材料成本的下降。公司综合毛利率前三季度同比提升了2.80 个百分点，达到了22.11%；第三季度毛利率同比提升了2.08 个百分点，达到了20.99%。但公司毛利率环比下滑1.75 个百分点。
    我们之前的公司深度报告《新项目促进业绩增长，防御性的好品种》中就曾明确指出公司的特性所在：我们认为，公司的性质介于传统制造企业与大众快速消费品企业之间，其本质是制造业，但由于下游客户为大众快速消费品企业，因此其产品需求表现出与大众快速消费品相同的特性——增长确定，较强的抗周期性，产品具有相对较强的成本转嫁能力。未来，公司将进入柔印无溶剂复合软包装领域，以此促进公司产品覆盖领域升级至卫生用品及高端食品领域，新产品的毛利率将明显高于现有产品。
    特性：1、下游行业需求稳定增长保证公司产品需求稳定。塑料软包装行业的增长来源于下游产业链的旺盛需求，尤其是消费品零售市场的需求。主要下游行业食品、日化等行业增速均呈现稳定较快水平拉动我国塑料软包装需求快速增长。2、产品盈利水平稳定，拥有相对较好的成本转嫁能力。公司目前客户大多是国内外的知名公司，均为行业的高端客户，我们认为由于公司拥有的下游高端客户配套产品的品质要求及供应商在规模供货的及时性的要求是高于其对成本的要求的，因此促使公司产品毛利率保持稳步上升的态势，拥有相对较好的成本转嫁能力。