投资要点  有别大众的两大观点：软包装节约能源且兼具宣传功能，并不两头受压。软包装除了具备特殊功能（隔氧、隔光等）外，一般会印刷品牌Logo 用于产品宣传，双重功能使得客户看中包装性能和包装效果，对上游供应商不会过于压价，如Bemis 软包装公司有史以来的毛利率水平均维持高位（见图8）； 此外，参考FPA（美国软包装协会）数据，软包装生产消耗能源和释放CO2 的数量远低于金属和玻璃包装，使用塑料包装制品总体节约能源（见图5）。  永新股份海外对应企业Bemis 十年十倍，是典型成长股代表。我们注意到永新股份同行业的海外公司Bemis 股价90 年代以来持续上行，典型的Tenbagger，公司主要也是生产软包装产品，业务集中于北美地区，公司成长机制在于关键下游均为成长性客户，集中于食品饮料行业，且公司保持较高毛利率和ROE 水平，股价表现十年十倍。（见图12）  Bemis 给予永新的三大启示。首先，软包装行业预计有充分的成长空间， Bemis 市值、收入和净利润2011 年高出永新股份6 倍，22 倍和8 倍，而两家公司行业属性和下游客户构成基本一样，预计永新成长模式可复制；其次， 行业集中度较为分散，食品饮料客户是关键，Bemis 下游客户基本集中于食品饮料，占比超过55%，而市占率仅为15%左右，表明该市场集中度较难提升，预计随下游客户增长而长大；最后，毛利率能长期维持在高位，根据Bemis 经营数据，公司有望进入高速增长阶段，毛利率基本维持在20%以上， ROE 也在17%左右,（见图29）这一点也与永新股份相符。   财务与估值  永新股份是中国之Bemis，估值水平与国际接轨且处于历史低位，维持买入。参考美国Bemis 成长历程，我们相信同一行业属性、关键客户一致的成长故事有望复制到中国，长期看永新成长空间大，短期成本下行有利于提升企业盈利，我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.58、0.73、0.93 元，我们参考可比公司2012 年22X，目标价12.76 元，维持公司买入评级。  风险提示：油价大幅上行将压低企业盈利能力，Bemis 公司2008 年股价表现较差，同时毛利率也下滑至15%，也能印证这一观点。