报告摘要：
    2012年前三季度，公司实现营业总收入10.88 亿元，同比下降3.7%，实现营业利润1.32 亿元，同比增长13.9%，实现归属母公司所有者的净利润1.22 亿元元，同比增长23.4%，基本每股收益0.374 元，公司预计2012年净利润同比增长20%—40%。
    从收入层面看，2012 年前三季度收入同比下降3.7%，其中三季度同比基本持平。我们认为包装类企业经营状况与客户结构有明显关系，母公司层面，因较好的客户结构，受行业带来的阶段性冲击较小，产能基本饱和制约了收入的增长。而子公司经营状况不及预期，主要因此前设备落后难以获得优质客户的认证，抗风险能力较弱，随着技改的完成，以及进入四季度传统旺季，预计子公司经营状况将有所好转。
    拓宽领域，结构优化。报告期内，公司综合毛利率同比提升了2.8 个百分点至22.1%；公司在巩固食品、日化、医药等领域的基础上，在特种建材包装领域取得良好突破。
    股权激励助业绩提升。公司公告通过了股权激励计划草案，行权价为9.33 元，计划3013-2015 行权比例分别为30%、30%和40%，行权条件为每年净资产收益率不低于15%，行权方案与净利润完成情况挂钩，净利润增长率X 要求上限A 以2011 年为基数分别为50%、75%和105%，下限B 为38%、58%和88%，当X 大于A 时，100%行权，当X 在A、B 之间时，行权比例为50%+（X-B）/（A-B），当X 小于B 时，不行权。
    此次股权激励方案，行权数量较大，占公司当前总股本的6.138%，预计该期权每份价值为2 元，另一方面，方案还涉及中层管理者和核心技术人员231 人1104 万份，激励范围广且有效性较高，从行权条件看，公司管理层对未来经营信心十足。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.57 元、0.73 元和0.93 元，未来三年复合增长率超过25%，我们维持对公司“推荐”的投资评级。