业绩简评
    永新股份前三季度实现净利润 1.22 亿元，同比增长23.4%，EPS 0.37 元。其中三季度实现净利润4085 万元，同比增长11.3%，增速较二季度下滑22 个百分点，三季度单季EPS 0.13 元，公司预计2012 全年归属上市股东净利润增长20%-40%。
    经营分析
    收入继续承压：公司前三季度收入10.88 亿元，下滑3.7%，其中三季度收入3.88 亿元，下滑0.5%，较二季度有所好转，但改善幅度有限。公司主营塑料彩印复合软包装材料，主要用于食品包装（奶粉、豆粉、方便面、糖果等）、洗涤用品包装（洗衣粉、肥皂、牙膏等）、医药/农药包装及其它产品包装，其中食品包装占公司收入比重60%以上，公司具有类消费属性。受国内经济增速下滑的影响，国内消费疲软。从数据看，下游行业无论是收入增速，还是产品增速都呈下降趋势。由于消费的滞后性，我们预计短期内公司营收难以显著改善。
    三季度毛利率有所下滑：成本下行是公司今年业绩增长的主要驱动力，受原料PE、PP 颗粒以及BOPP 和PET 薄膜价格的下跌，前三季度公司毛利率同比上升2.8 个百分点。但从三季度看，公司毛利率似已见顶，因产品价格的下跌，以及原料价格的部分反弹，三季度毛利率较二季度下滑1.7 个百分点。由于公司去年四季度毛利率已反弹，加上今年四季度收入改善幅度可能有限，预计公司四季度增速可能不理想。
    其它重要财务指标：前三季度期间费用率同比微幅上升0.4%（销售费用率-0.1个百分点；管理费用率上升0.8 个百分点；财务费用率下滑0.3 个百分点）。
    前三季度应收账款同比上升10%左右；存货额上升18%；每股经营现金流0.36 元，同比下滑41.9%。
    长期成长仍值得期待：公司定增项目将于2013 年陆续释放，2013 年公司彩印复合软包装产能将达到83000 吨，增长50%，并且新项目主要集中于高毛利的柔性复合软包装和异型注塑，均属于高成长行业，年需求增速20%-30%，我们预计定增项目的陆续投产仍将驱动公司稳定增长。盈利调整与投资建议我们调整了公司盈利预测，预计 2012-2014 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.79 亿元、2.16 亿元、2.55 亿元；实现全面摊薄EPS 分别为0.55 元、0.66 元、0.78 元。
    我们认为公司作为国内塑料软包装的龙头企业，拥有优质客户资源，具有较强的竞争力。公司定增项目进军高毛利的柔性软包装和异型注塑领域有望继续提高公司竞争力，我们仍维持“买入”评级。