报告摘要：
     盈利增长符合预期，收入增长有所放缓。根据公司三季报，前三季度实现营业收入10.88 亿元，同比下降3.67%，归属于母公司的利润1.22亿元，比上年同期增长23.37%。业绩变动的原因主要是产品结构优化、差异化市场开发以及综合毛利率提升。目前公司更加注重产品结构向高端领域调整，同时切入细分市场，进行差异化发展，使得综合毛利不断提高，在收入有所下降的情况下能够保持利润的持续增长。
    前三季度收入的下降部分原因是受到全球经济的影响，使得公司的出口外贸下滑，但从二季度开始，公司的经营情况有所好转，订单回暖。
    四季度是全年销售旺季，随着公司综合毛利的好转，我们预计全年利润仍将保持30%的增长，达到1.92 亿元。
     非公开发行项目进展顺利，大规模扩产加紧进行。公司非公开发行募集资金投入项目全部顺利进行，其中柔印无溶剂复合软包装材料3个项目共计增加产能2.95 万吨，相当于公司原来产能的45%，大规模的产能扩张进行中。1.2 万吨的多功能包装材料作为配套项目保证前3 个项目的原材料充足供应，也能进一步控制原材料上涨的风险。
     盈利预测与估值。作为软塑包装的龙头企业，我们看好公司业绩持续稳定的增长，收入增长根据公司经营有所下调，调整后对应的12-14年利润为1.92、2.45、3.19 亿，EPS 为0.59、0.75、0.99 元，按10 月19 日目标价9.33 元计算，对应PE 为16、12 和9 倍，给予公司目标价格12 元，对应13 年PE 16X。