三季度业绩低于预期   豪迈科技前三季实现营业收入5.25亿元，同比增0.37%；归属于母公司股东净利润1.52亿元，同比降6.28%，基本EPS0.76元。其中，三季度单季实现营业收入1.64亿元，同比降6.29%；归属于母公司股东净利润0.45亿元，同比降21.05%，降幅略超出预期。  内需低迷成三季度业绩下滑主因   1）国内轮胎需求持续低迷导致公司三季度业绩走低。12年前8月国内橡胶轮胎外胎累计产量5.83亿条，同比增长10.38%，创自今年2月份以来增速新低。其中，子午线轮胎外胎累计产量2.77亿条，同比增长8.40%，自今年6月以来逐渐下降。整体来看，目前国内轮胎行业因下游需求低迷而持续不景气，从而导致轮胎模具需求持续下降，公司三季度业绩走低。2）美国特保案于今年9月到期，将提高国内轮胎出口增速，从而带动轮胎模具需求增长。但根据滞后周期规律，目前公司订单并无大变动，预计年底或明年初或将为公司带来新增订单。3）欧洲轮胎标签法于今年11月开始实施，国内轮胎将约有30-50%左右达不到出口标准。由于欧盟是国内轮胎出口最大市场之一，这将对国内轮胎出口产生影响，从而影响对轮胎模具的需求。
    因此，综合国内宏观经济情况，我们预计，12年国内轮胎模具需求整体上将持续低迷。出口订单方面，目前未有新的变动，预计下半年出口增速可能有所下降。  存货、期间费用与折旧增长较快对公司盈利形成一定压力   1）前三季存货1.89亿元，同比增长53.85%。主要是未执行的销售订单较多，导致原材料及在产品增幅较大。2）期间费用中，销售费用0.14亿元，同比增长19.46%，主要是公司加快海外市场开拓，需求新的增长点所致；管理费用0.45亿元，同比增长13.06%，主要是公司加大技术研发投入导致技术开发费用上升较快。3）公司三季度末在建工程余额较年初下降92.78%，表明募投项目已经基本建成转固，公司未来折旧压力将持续较大。
    因此，上述因素导致公司今年以来毛利率持续下滑，前三季综合毛利率下滑至42.47%，其中第三季度毛利率42.20%，环比下降0.28个百分点，同比下降5.65个百分点。 
    公司出口有望保持稳健较快增长，短期下调至“持有”评级
    公司主要海外客户普利司通、米其林及固特异等因其卓越的技术研发实力、优秀的产品品质、出色的成本控制及运营能力完善的全球化渠道布局及良好的售后服务使其业绩快速增长，预计未来将增加对公司的模具出口配套供应需求。根据公司目前况我们适当下调此前盈利预测，预计2012-14年公司实现营业收入7.33/8.52/10.13亿元，同比增长7/16/19%，对应EPS分别为1.01/1.19/1.44元。目前公司股价对应12年动态PE为19倍，不具备估值优势，短期下调至“持有”评级。
  风险提示
欧洲标签法实施使出口低于预期；汇率变动对公司出口汇兑的影响；国内需求低于预期。