报告摘要：
    前三季度净利润略低于预期。1-9月，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长0.37%，实现归属母公司净利润1.52亿元，同比下降6.28%，对应EPS为0.762元，业绩略低于此前的预期。其中，第三季度公司营业收入1.64亿元，同比下降6.36%，实现归属母公司净利润4,558万元，同比下降19.38%，对应EPS为0.23元。
    下游轮胎市场需求萧条，公司主导业务收入增速回落。1-8月，全国橡胶轮胎外胎产量5.74亿条，同比增长4.19%；增速较1-6月份回落4个百分点。其中，子午线轮胎外胎产量2.8亿条，同比增长10.16%，受此影响，公司轮胎模具产品销量及价格都有所下降，最终导致营业收入及净利润增速持续下滑。报告期内，公司预收账款余额为10.95百万元，较年初下降26%，表明下游需求仍在持续下滑。
    人工成本上升及折旧增加导致盈利能力明显降低。前三季度，公司综合毛利率为42.5%，同比去年同期下降近5.5个百分点，主要由于受国内汽车及轮胎市场需求持续低迷，劳动力成本上升，以及募投项目尚未全部达产，设备和生产厂房折旧增加。
    国际市场开拓及维持较高的研发投入导致费用率略有上升。前三季度，公司销售费用率为2.7%，同比去年上升0.4个百分点，主要是由于今年以来公司加快了国际市场的开拓进程，销售费用相应增加；同时，公司在行业相对低迷时期仍坚持持续加大研发投入，公司的研发费用同比增加，报告期内公司管理费用率同比上升0.9个百分点至8.6%。
    公司预计2012年净利润增幅区间为-20%到10%。根据目前的经济形势及行业下游的需求形势，公司预计2012年实现净利润为1.7亿元-2.34亿元，同比去年增幅为-20%到10%。
    维持“增持-A”的投资评级。由于下游行业需求持续低迷程度超过了我们的预期，我们下调此前的盈利预测，预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.08元、1.37元和1.62元，分别较原预测下调了10%、7%和10%。我们看好公司中长期的竞争优势及海外市场战略布局的发展前景，维持“增持-A”的投资评级。
    风险提示：汽车行业复苏乏力，橡胶价格上涨导致轮胎模具需求低于预期；巨胎硫化机的国内需求释放存在不确定