报告关键点：
    上半年公司营业收入、净利润分别增长3.76%、0.7%，业绩略低于预期综合毛利率42.5%，同比下降5.5个百分点
    我们看好公司长期竞争优势及发展前景，维持“增持-A”评级
    报告摘要：
    上半年公司收入、净利润增幅低于预期。2012年上半年，公司实现营业收入3.6亿元，同比增长3.76%；归属母公司净利润1.07亿元，同比增长0.7%，对应EPS为0.534元，略低于预期。
    二季度单季销售收入2.2亿元，同比增长2.3%，增速较一季度回落3.8个百分点，环比增长56.5%；归属母公司净利润6500万元，同比下降4.9%，环比增长55.3%。
    环比增速略低于去年同期的水平。
    下游汽车轮胎市场需求企稳回升，主营轮胎模具业务保持小幅增长。上半年，下游汽车、轮胎行业需求增速呈现企稳回升迹象，我国橡胶轮胎外胎产量42042.77万条，同比增长8.22%，增速比去年同期上升4.27个百分点。上半年我国汽车销量960万辆，同比增长2.6%，增速同比下降1.2个百分点，但增速环比呈底部复苏之势。公司汽车轮胎模具销售收入3.44亿元，同比增长2.58%，预计下半年汽车轮胎行业仍将延续环比逐渐回升趋势。
    海外市场开拓取得进展，出口业务快速增长37%。报告期内，受国内市场需求不足影响，内销收入同比下降7.73%；但公司在国际市场开拓取得明显效果，模具产品出口收入1.34亿元，同比增长37.44%。公司已成为美国固特异、日本普利司通全球最大的轮胎模具供应商，目前公司在美洲、欧洲、印度等地积极寻找代理及合作伙伴，为将来国际市场的开拓及售后服务进行战略布局。
    综合毛利率同比大幅下降5.5个百分点。报告期内，公司综合毛利率为42.5%，同比去年同期下降5.5个百分点，其中轮胎模具业务毛利率43.9%，同比下降4.06个百分点，主要由于受国内市场价格竞争激烈，劳动力成本上升，以及募投项达产后折旧相应增加。同时，高档精密铸锻中心项目产能正陆续释放，但尚未实现盈利，铸造业务毛利率为-2.44%。
    市场需求不振导致巨型轮胎硫化机项目延缓。目前国际巨型胎生产企业均采用传统硫化成型技术，对公司巨胎硫化机认证周期较长，而目前国内大多数轮胎厂家的巨型胎生产处于不断探索改善过程中，因此巨型胎扩张遇到技术瓶颈，对巨胎硫化机的需求放缓，因此公司暂缓了该项目的建设，重启要视市场需求情况而定。
    维持“增持-A”的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为1.20元、1.48元和1.81元，复合增长率19%左右。我们看好公司中长期的竞争优势及海外市场战略布局的发展前景，维持“增持-A”的投资评级。
    风险提示：汽车行业复苏出现反复，橡胶价格上涨导致轮胎模具需求低于预期。