事件：
    10 月13 日加加食品发布第三季度业绩预告修正公告：1-9 月份净利润同比增速由中报时预计的10%-30%之间修正为31%-45%之间，净利润达到1 亿元-1.1 亿元，EPS0.52- 0.57 元。
    主要观点：
    1.公司三季度业绩较大幅度向上修正主要有三大原因：首先是公司继续调整产品结构，提升淡酱油等中高端产品的占比，由于生抽等中高端产品的毛利率比老抽要高10 个百分点左右，因此中高端产品占比的提升驱动净利润加速增长，除此之外，从酱油未来的消费趋势来看，更加营养和美味的生抽产品一定会成为酱油消费的主导产品，因此目前公司的产品结构调整虽然使酱油总产量有一定的减少，但却为产品升级以及品牌升级奠定了良好的基础；其次渠道力提升，面条鲜等核心产品继续保持高增长。近年来公司不断加大对品牌和拳头产品的培育，并且积极创新新产品推广方式，面条鲜就是其中十分成功的产品，公司营销人员把面条鲜的推广现场摆在了小区和超市门口，拉近与消费者的距离，也让产品迅速的导入市场，并保持高速增长。上半年面条鲜单品增长70%以上，第三季度也保持了高增长的势头，全年也有望增长100%达到2 亿元左右的收入规模。其他主力产品收入也延续了上半年较高增长势头；第三公司在管理费用规模增加的情况下不断改善费用结构，精简其他方面的费用开支，同时超募资金的利息收入也大幅减少了财务费用，实现了净利润较大幅度的增长。
    2.未来公司将实行外延扩张和内涵增长相结合的发展路径。外延扩张方面：公司有望和调味品行业优秀企业进行合作，实行强强联合，并在产品、市场以及营销上相互借鉴。同时，目前公司终端销售较旺盛，加之老抽产品升级为生抽产品过程中产量有一部分下降，因此我们认为公司可能通过收购产能来缓解目前的产能瓶颈，实现规模和市场的快速扩张。之前由于公司在生抽产能上的不足，导致其在拓展一线城市和餐饮渠道等新市场的进度不能太快，因此随着产能的外购，公司可实现市场和产能规模的双受益。内涵增长方面：第四季度公司将继续推广其“淡酱油”和茶籽油战略，并且依托其成熟的新产品研发和市场推广经验推出淡酱油和茶籽油新产品，如果新产品能复制面条鲜等产品的成功路径，公司业绩增长将会获得新的动力。
    盈利预测与评级：公司已经呈现内涵增长+外延扩张的快速发展格局，正在围绕酱油与茶油主业开展多项扩张工作，堪称业内逆势增长典型。近年来，公司业绩不断超越市场预期，本次业绩向上修正也极大的增强了其未来业绩增长的确定性，考虑到其募投项目20 万吨酱油、1 万吨茶油等将在2013 和2014 年及以后若干年带来规模与效益双丰收，我们预计其12-14 年净利润增速为32%、35%和54%，EPS（全面摊薄）为1.08元、1.46 元和2.25 元，对应PE 约19 倍、14 倍和9 倍，结合当前市场整体估值水平，给予公司12 年30倍PE，目标价33 元，与当前目标价相比还有58%左右提升空间，继续强烈推荐。
    风险提示：假如公司主打产品酱油和茶油出现食品安全方面的事故，或者关联方有类似事件发生，营销与市场拓展未能跟上产能扩张步伐等，会较大程度影响公司的品牌形象与收益