事件：公司公布业绩预告修正公告，将前三季度业绩增长10%-30%向上修正为增长31%-45%，实现净利润10,000万元-11,000万元，对应EPS0.52-0.57元。
    公司预计前三季度半年实现EPS0.52-0.57 元，超出我们预期的0.51 元。我们认为前三季度公司业绩增长的得益于公司“淡酱油战略”推广顺利，高毛利产品的销售占比提升，使毛利率水平较去年同期有所提升。四季度由于调味品消费旺季及送礼高峰，为公司收入旺季，历年单季度业绩往往占全年近50%左右。我们维持对今年全年业绩的预测，随着酱油和茶油渠道扩展及新产品的推出，预计公司全年实现业绩增长22%，对应EPS1.00元。
    四季度茶油酱油新产品推广值得期待。四季度公司将推出新定位的高端酱油新品，预计会进一步带来利润的提升。目前茶油市场的产品定位均以餐饮用油为主，公司四季度将针对细分人群、细分需求推出高端茶油新产品，从而率先抢占消费者心智，强化茶油品牌形象，提升利润率。
    公司未来增长来自“淡酱油”和“茶油”双轮驱动。1）短期看“淡酱油”量价齐升：淡酱油符合人们营养健康的消费习惯，且更容易推出符合细分口味的新产品，其新设定的价格体系也将为公司和经销商带来更丰厚利润。未来1-2年的募投产能投放及高端酱油占比提高带来酱油业务的量价齐升，我们预计酱油收入占比将由49%提升至54%；2）长期“茶油”新产品提升估值：公司食用植物油毛利率在8%-12%左右，而新开展的茶油业务由于其资源稀缺性，毛利率可达50%-60%，高端纯茶油的产能释放和营销拓展将大幅提升盈利，我们预计茶油收入占比由3%提升至18%，毛利占比将由4%提升至20%。
    维持“增持”评级。我们看好人们对食品安全的诉求为调味品带来的行业整合机会，看好公司酱油业务的产品结构升级以及茶油业务的高弹性，看好公司在产品定位和营销策略上的“蓝海”思维，维持对公司的盈利预测，预计2012-2014 年公司收入复合增速约26%，业绩复合增速37%，实现EPS 分别为1.00元、1.35元和2.11元，分别对应PE21/15/10倍，维持“增持”评级。