2012H1 收入8.05 亿，同比下降0.6%；归属上市公司股东的净利润7454 万，增长32%；EPS 为0.39 元。公司预测1-9 月净利润增长10%-30%。  单二季度收入3.66 亿，同比下降14%，环比下降17%；归属上市公司股东的净利润3270 万，同比增长44%；EPS 为0.17 元。  酱油收入持平 食用油收入下降  上半年酱油收入3.94 亿，同比持平。我们认为一是由于公司主动减少普通产品份额，提升高端品占比，使总的销量受到影响；另一方面是受行业增速下滑的大环境影响，酱油产量上半年累计同比7%，而一季度累计同比19%。食用油受市场波动及猪肉价格下降的联动影响，收入3.1 亿下降3%。其他产品中，鸡精和食醋收入均在3000 万左右，分别增长25%和15%，味精收入近3500 万下降15%。  结构调整提升综合毛利率 财务费用下降大幅贡献业绩  上半年综合毛利率提高0.8 个点，其中酱油提高2 个点、食用油降低1.7 个点。毛利率提升一是通过提高产品结构，减少盈利能力较低的味精、普通老抽，加大高毛利产品面条鲜、金标生抽等产品的销量；二是通过预先采购方式控制成本。此外，由于募集资金实行定期存款，利息收入增加导致财务费率为负。毛利率和财务费用贡献利润率2.7 个点，本期净利率同比提高2.3 个点。  盈利预测：公司今年主要战略是"淡酱油"加"茶籽油"。我们认为目前淡酱油的实施相对成功，生抽替代老抽及产品升级是支撑酱油收入持平的主因。
    但从食用油毛利率下降中我们推断，茶籽油战略的效果还不明显。我们认为今年增长点主要在生抽及部分调味品，毛利率提升及利息收入将使业绩增速明显高于收入。假设今年利息收入1900 万，政府补贴2000 万，预测12-14EPS 分别为0.98、1.25 和1.67 元，对应P/E 为24、19 和14 倍，给予12 年28 倍P/E，目标价28 元，首次给予"增持"评级。