上半年业绩增长32%符合预期，公司预计前三季度业绩增长10%-30%，对应EPS0.44-0.52元。公司上半年实现营业收入8.06亿元，同比略微下降0.61%；营业利润9643 万元，同比增长27.87%，其中募集资金到账为公司贡献财务费用收入932 万元；上半年实现净利润7454 万元，同比增长32.38%，对应EPS0.39元，符合我们预期。公司公告，预计前三季度业绩增长10%-30%，对应EPS0.44-0.52 元。由于调味品和食用油的旺季均在冬季，一般四季度业绩占全年一半，公司对前三季度的业绩预测符合我们预期。
    以产品结构调整应对产能受限。由于酱油与茶油产能均在2013 年7 月投放，今年公司力推高毛利调味品的销售，对销售人员以利润增长为考核指标。1）酱油：上半年收入持平，毛利率提升2%至35%。由于产能受限，公司减少了普通老抽等低毛利产品，力推面条鲜、儿童酱油、金标生抽等高毛利产品的销售，其中面条鲜实现70%以上销量增长，我们预计面条鲜毛利率45%-50%，全年收入超过1 亿元。2）食用油：受市场波动和猪肉价格下行的联动影响，上半年收入小幅下降3.24%，毛利率下降1.69%至12%。下半年公司将针对细分人群推出茶油新产品，率先抢占消费者心智。3）其他调味品：公司力推鸡精、排骨王等高毛利产品的销售，减少味精等低毛利产品销售。上半年鸡精调味料类收入增长25%，毛利率增长4.3%至35%。