2012 三季度净利润同比-3.95%，降幅收窄，基本符合预期。1-3 季度实现销售收入32.1 亿元，同比增14.2%；营业利润1.02 亿元，归属上市公司净利润1.67亿元，同比-78.6%、-57.5%。基本EPS0.35 元，二季度单季度0.296 元，基本符合预期。扣除非经常性损益EPS0.34 元。
    三季度量价环比回升导致盈利能力提升，营业外收入亦有贡献：单季度来看综合毛利率24.6%，环比回升3.6 个点。净利率10.4%，环比回升2.2 个点。
    营业外收入增长29%，略超预期。三季度单季度吨毛利约为74 元，单季度吨净利31 元，环比二季度回升8.3、7.4 元。累计吨毛利、吨净利分别为60、15 元。1-3 季度累计吨销售费用、吨管理费用、吨财务费用为15、19、18元，环比-0.6、-2.8、-2.9 元。吨营业外收支8.5 元，环比上升1.6 元。
    需求对基建敏感，维持“审慎推荐-A”的投资评级，不过开始步入淡季。公司面向甘肃、青海两省。借助今年二季度的部分铁路项目的开工，甘肃区域实现一定幅度提价，二季度出货量逐月上升，并扭亏为盈，三季度开始出货情况继续维持高位，9 月基本是年内高点，三季度达到了吨净利30 元左右的水平。今年区域内新增线有限：主要是公司自身的酒钢宏达5000t/d，明年下半年后新增线可能增多。公司目前产能1800 万吨左右，两年后规划产能达到3000 万吨，所在区域量的增长要好于东部。不过中期看2012-2013 年在建线的产能或将达到2000 万吨左右，2011 年甘青两省的水泥需求为3746万吨。我们预测2012-2014 年EPS 为0.36、0.64、0.70，预计配股在三季报后将取得实质性进展。
    风险提示：基建需求低于预期、产能超预期释放。