事    项 
    祁连山公布2012 年半年报，上半年公司生产水泥 592.57 万吨，销售水泥（含商品熟料）634.3 万吨，营业收入为 18.56 亿元，同比增长 10.19%；归属于母公司所有者的净利润为 2649.22 万元，同比减少 89.26%；基本每股收益 0.0558元，实现扭亏，完全符合我们此前预期。 
主要观点 
    二季度公司产量和盈利能力环比大幅修复。二季度公司销售水泥 454 万吨，产量创单季历史新高，环比提升 274 万吨，同比提升 119 万吨。主要原因是一季度受淡季影响区域内重点工程开工不足，4 月份开始甘青地区内铁路等重大基建工程全面复工，需求的提振使公司达到满产满销状态。公司产能利用率的提升也促使盈利能力快速修复。二季度公司实现吨价格 305 元，吨毛利 64 元，归属吨净利25 元，比一季度的 261 元、16 元、-49 元有明显提升。
    增值税返还助力公司上半年扭亏。公司上半年能够实现扭亏为盈，除了二季度产品的量价齐升外，也来自营业外收入的增加。公司上半年营业外收入 4622.79万元，同比提升 59.1%，主要是二季度根据国家部分资源综合利用增值税政策所进行的增值税返还。增值税返还金额为 3491.04 万元，同比提升 83.6%。
    费用率略有增加，财务费用率有望三季度大幅改善。公司上半年三项费用率18.98%，同比增加 2.07 个百分点，主要来自财务费用率的增加。销售费用率5.32%，增加 0.31 个百分点，主要是公司产销量增加，包装费用增加所致；管理费用率7.03%，同比有所改善，下降 1.08个百分点，主要是因为公司固定资产修理频次减少，固定资产修理费同比减少 1718 万元。财务费用率增加明显，上半年财务费用率达到 6.63%，同比增加 2.84个百分点，一是由于新建项目投产，贷款利息停止资本化；二是银行贷款总额增加、利率上升，预计公司三季度配股完成后财务费用率将有大幅改善。