1-3 季度业绩同比下降57.5%，完全符合预期。2012 年1-3 季度公司实现营业收入32 亿元，同比增长14.2%，实现归属母公司净利润1.67 亿元，同比下降57.5%,折合EPS0.35 元，完全符合我们中报前瞻中预期的0.35 元。其中,3 季度公司实现营业收入13.5 亿元，同比增长20.3%，环比下降2.52%，实现归属母公司净利润1.41 亿元，同比下降3.95%，环比上升23.3%，折合EPS0.3 元。
    3 季度公司主营业务毛利率为20.4%，同比回落5.55%,环比上升3.64%。
     3 季度区域水泥价格、销量平稳，煤炭价格下跌带来毛利扩张。3 季度以来，尽管兰新铁路等重点工程陆续复工，但新开工重点项目依旧较少，公司水泥销量总体平稳。3 季度，预计公司实现水泥销量450 万吨左右，同比增加50 万吨。价格方面,3 季度甘肃、青海价格总体平稳，较2 季度基本持平，P.O42.5水泥均价分别维持在350 元/吨，350 元/吨，同比分别下降45、64 元/吨。预计公司3 季度吨毛利为70 元/吨，同比下降9 元/吨，环比上升9 元/吨。吨毛利环比回升，主要是由于3 季度以来公司煤炭采购成本大幅下降，预计公司3季度吨水泥成本为204 元，环比下降13 元。
     区域产销平衡，4 季度价格有望保持平稳，产能布局进一步完善。自4 月份以来，甘肃平凉、青海地区P.O42.5 水泥价格回升至350 元/吨，2、3 季度区域价格总体平稳。10 月，甘肃市场需求处于年内高峰，企业产销平衡有望延续，其中兰州地区库存仅为55%。但受制资金紧张，厂家对提价均较谨慎，预计市场将继续平稳运行。由于2012 年青海基本没有新线投产，甘肃除祁连山外，基本没有其他新增产能，公司核心区域供给压力减缓。3 季度，公司公告将在西藏投资建设年产能120 万吨的生产线，产能建设将有助于巩固和扩大公司在西藏的市场范围，进一步完善产能布局。
     盈利预测与估值。公司11 年底水泥权益总产能约1640 万吨，目前在建产能600 万吨，其中宏达建材二期年内投产，古浪、漳县二线项目建设进展顺利。
    考虑拟建项目，产能全部达产后，预计公司产能将达到2800 万吨。我们维持12-14 年 EPS 至0.42/0.56/0.65 元，维持公司增持评级。