事件内容:
     公司9 月25日晚间发布收购红孩子业务及资产的公告：公司已于9月24日与红孩子公司及开曼公司签订了《收购协议》，拟全面收购红孩子公司在中国国内以"红孩子"、"缤购"等品牌开展的母婴、化妆用品等产品的销售业务、品牌与相关资产，收购价格为6600万美元，约合4.1亿人民币（PS估值，预计2012 年销售额10~10.5亿，对应PS0.4~0.42倍）。红孩子目前SKU8万个，拥有注册会员750万，会员重复购买率超过50%。公司将分期以自有资金支付收购价款，本次交易尚需政府相关部门审批通过。
     事件点评:
     收购红孩子带来的直接好处：丰富SKU   收购红孩子带来的直接好处是：1）目前红孩子与缤购合计拥有SKU8万个，品类主要覆盖母婴用品、化妆品，在品类上与苏宁易购可以实现直接互补，收购红孩子符合苏宁电器进一步推进全品类扩充战略，帮助公司大大提升商品种类的丰富度；2）共享红孩子750万优质会员，且这些会员品牌忠诚度极高，重复购买率超过50%；3）由于母婴用品毛利相对较高，收购红孩子可带来整体毛利率的提升。
    红孩子母婴用品领导地位的没落 
    红孩子2004 年注册资本200万元，正式进入母婴用品零售业务，采用"目录+互联网+呼叫中心"模式，2 年后年销售额超过2亿元人民币；2007 年的销售额达到10亿元，到2009年销售额（含税）超过20亿元，但随后开始下滑，2011年公开的销售额为15 亿元（含税），与2010年持平。根据收购公告预计，2012年销售额下降到10~10.5 亿元（含税），比2011年下滑幅度达到30%。 2012年5月，京东宣称其母婴频道3月销售额突破1亿元，成为中国母婴B2C 行业第一。2012 年6月，当当网称其母婴业务月销量破1亿元。按照2012年全年10.5亿元销售额计算，红孩子与缤购合计单月销售额为8750万，按照母婴用品占销售额的55%计算，母婴类商品单月销售额为4813万元。  红孩子价格便宜是被收购的直接原因   苏宁易购收购红孩子的价格约在6,600万美元，比之前市场预计的4000~5000 万美元略高，但比之前红孩子通过私募股权融资8000万~1.3亿美元（三轮融资合计）的初始资本仍低了20%以上。在苏宁电器收购战略的众多对象之中，选择红孩子的主要原因是报价跌到可接受范围之内，因此价格可能是促成苏宁电器收购红孩子的直接因素。 
 收购之后整合效果如何，尚需观察   公司收购红孩子之前，红孩子已经陷入收入增长瓶颈、持续亏损、多元化战略失败，在红孩子创业团队相继离开的情况下，苏宁电器收购红孩子之后将如何整合？我们认为苏宁易购为了最大限度地保持红孩子原有客户基础和订单的稳定性，最大的可能是保持红孩子前台的独立性，通过共享红孩子网站接口，整合后台的订单、物流及信息系统底层架构，这种方式在间接实现品类扩充同时，对公司而言成本也最小。
     但是整合效果将如何，我们尚需进一步观察。上半年苏宁易购实现含税收入53亿，低于预期，按照全年保底200亿元总额计，下半年待完成销售额147亿。全年因收购红孩子带来新增销售额10亿元左右，但不足以缓解下半年147 亿元的销售目标压力。 
     预计2012 和2013年的EPS 分别为0.53元和0.56元 
    我们调整2012-2014年定增摊薄后的EPS分别为0.53/0.56/0.71元，未来三年复合增长率为2.0%。线下业务难现高增长，在没有新的增长点以前，公司的估值区间可能在10~15倍之间震荡，0.53元线下业务给予12年12X市盈率，6.34元目标价，今年的关注点主要在业务费用的控制和易购的规模，以及收购红孩子之后后期整合效果，短期公司经营复苏拐点难以显现，调整公司评级为"增持"评级。