收购红孩子短期利好，落实需观察整合效果
    以市销率方法确定收购基准价
    2012年9月24日，苏宁电器与天津红孩子签署了《收购协议》，拟全面收购红孩子公司在中国国内以“红孩子”、“缤购”等品牌开展的母婴、化妆用品等产品的销售业务、品牌与相关资产。收购基准对价为6,600万美金，公司预计2012年红孩子含税销售额为10-10.5亿元，据此对应市销率约为0.40-0.42倍。
    收购目的：丰富品类结构、加强运营经验
    2011年红孩子销售额达到9.58亿元，同比增长71%，2006-11年复合增速为70.2%；当年在中国B2C市场按销售额排名第12位，市场份额0.6%。其中“红孩子母婴网”SKU数超过80,000个，拥有全国销售网络，员工数1500余人；“缤购网”注册会员数750万人，2011年会员重复购买率超过50%。
    收购互补性强，有助完善品类及客户结构
    我们认为：红孩子为当前国内B2C平台中与易购互补性较强的标的；红孩子以中青年女性用户为主，产品集中在母婴、化妆品、健康食品上，与易购的客户群以及电器、3C等主打品类形成互补；同时，红孩子运营时间较长，若收购后苏宁能够有效整合，则其运营经验及人力资源将有助易购快速提升。
    估值：维持“中性”评级，但收购可能构成短期利好
    我们维持公司2012/13/14年EPS0.54/0.60/0.68元，根据瑞银VCAM工具得到目标价7.46元（WACC=9.1%），对应2012/13/14年市盈率分别为14/12/11倍。
    我们维持公司“中性”评级，但认为收购可能对股价构成短期利好。