苏宁电器公告其以6,600 万美元收购母婴用品垂直电商红孩子，收购后将全面整合、资源共享，运营相对独立。我们认为红孩子能给苏宁易购带来的是750 万的用户群体和采购以及销售团队，可使苏宁易购快速扩充母婴以及女性百货品类的销售规模并为其旗下其他品类带来部分流量，但对于苏宁易购缺乏的“互联网基因”，在红孩子创业团队相继离开后，可能并不能对苏宁带来很大帮助。我们认可苏宁易购收购垂直电商平台的战略，但对其收购红孩子这一平台持谨慎看法。由于投行财务顾问原因，我们处于静默期至今，这期间市场环境发生了较大的变化。我们下调公司12-14年的盈利预测为每股收益0.45、0.38、0.35 元/股，给予12 年15 倍市盈率，我们计算得出目标价格6.75 元/股，评级下调为持有。
    支撑评级的要点
    受到家电行业不景气和网购的冲击，苏宁今年上半年实体门店同店增速下滑10%。苏宁积极调整门店开店位置和定位，未来线下着重于旗舰店和二三级门店网络的建设。
    苏宁易购发力，凭借家电和3C 的供应商渠道优势，打造全新网络营销品牌，以此增进流量。易购发展方向为全品类综合平台，目前除家电和3C 外的品类在逐渐丰富中。
    苏宁重视物流配送体系建设，除原有大电配送体系外，百货图书等小件商品的配送中心和拣选中心以及终端到户配送体系均在不断建设和完善中。
    线上对线下的冲击和线上价格战的常态化导致线下和线上的毛利率未来均会在一定程度上有所下降。同时，线上销售对线下实体销售带来分流。
    评级面临的主要风险
    家电需求受房地产不景气影响从持续时间和范围上超过预期。
    线上价格战激烈程度超过预期。
    估值
    我们下调公司12-14 年的盈利预测为每股收益0.45、0.38、0.35 元/股，给予12 年15 倍市盈率，我们计算得出目标价格6.75 元/股，评级下调为持有。