投资要点 
     前一篇报告中我们通过重置成本法对中石化的内在价值做了测算。在本篇报告中，我们将对国内另一能源巨头中石油的重置成本做一下测算。  1. 勘探板块：111 亿桶原油储量，桶油价值为15 美元，共计10656 亿元。  2. 炼油板块：0.7 亿吨加工量，吨投资1400 元，成新率40%，共计392 亿元。  3. 化工板块：350 万吨乙烯产能，万吨投资2.4 亿，成新率51%，共计428 亿元。  4. 零售板块：共计1.88 万个加油站，单站价值0.18 亿元，共计3384 亿元。  5. 管网板块：3.6 万公里管网，单位投资为0.14 亿元/公里，成新率61%， 共计3084 亿元。
      我们扣除各种债务3237 亿元，公司净重置成本为1.47 万亿元，比目前公司1.55 万亿元的市值低6%。
      财务与估值  我们维持预计公司2012-2013 年每股收益分别为0.75、0.95 元，并依照DCF 法，维持目标价10.70 元，维持公司增持评级。 
     风险提示  1. 天然气调价低于预期，并且海外进口气价格持续上涨，导致天然气业务进口亏损扩大；  2. 原油价格持续下跌，使得勘探收益下滑；而同期成品油市场调价机制没有出台，使得炼油板块并未显著受益油价下跌