业绩概要：2012 年1-6 月中石油实现营收1.047 万亿，同比增长9.9%，净利润620 亿每股收益0.34 元，同比下降6%。2 季度EPS 0.13，同比下降21%。分红中期派发0.1525 元。收入增长由于主营产品量价齐升，净利润同比下降主要由于炼油业务亏损与进口天然气数量增加价格倒挂所致，炼油化工与天然气业务经营利润同比大幅减少78.7 与91 亿元所致。上半年净利润降幅为“三大油”中最低。
    经营情况回顾：勘探生产板块经营利润1138 亿元，增长9.7%，对盈利贡献超过110%。主要由于公司油气产出量价稳定增长。炼油与化工部门经营亏损288.8 亿元，其中炼油大幅亏损233 亿元。主要由于国内经济下行需求疲弱，成品油调价不到位所致；化工业务亏损扩大至55.7 亿元。销售部门经营收益人民币100 亿元，降低26%, 盈利贡献10 %。主要原因是经济不行成品油需求不旺销售压力增大。天然气与管道部门经营收益16.4 亿元，大幅下降85%，盈利贡献3%。主要由于进口中亚天然气增加增大亏损。
    国内情况回顾：2012H1 全国原油产量1.00 亿吨下降1.6%；原油加工量2.04 亿吨增长0.2%。中石油原油产量0.61 亿吨，占全国61%。成品油产量1.26 亿吨，增长2.7%。说明2012 年宏观经济增速继续回落与汽车等下游领域的需求增速有所下降，而炼油大幅亏损也一定程度影响了炼厂的开工率。同时，中石油2 季度原油加工量与成品油产量分别降低超过9.5%，受到宏观需求进一步下降与用油淡季共同影响。
    业绩预测与展望：国内业务全面发展，海外战略成效显著。预计下半年国际原油将维持110 美元区间高位震荡，炼油板块政策性亏损环比好转，但勘探生产仍是盈利的最重要贡献板块。公司盈利的正面影响因素有：成品油新定价机制推出、天然气价格市场化改革、海外业务顺利拓展的增量贡献、油气管网与城市燃气业务的进一步拓展。综合考虑油价高位运行，国内炼油亏损正在逐步改善，成品油与天然气定价改革有利于公司主要部门盈利正常化，预测2012-2014 年EPS 分别为0.72 元、0.80 元、0.90 元。
    目标股价区间9.4~10.8 元对应2012 年13~15 倍PE。