油价下跌挫伤盈利 气改进度低于预期
    二季度油价下跌下调EPS预测
    由于二季度的Brent原油价格大幅下跌10美元/桶，化工品和成品油价格持续下跌，上游、炼化的盈利恐怕都将环比下降。瑞银全球团队下调原油价格预测，因此我们下调公司的2012-2014EPS预测至0.72、0.81和0.91元/股。
    进口天然气亏损问题依旧严峻
    随着进口气量不断增加，我们预计2012/2013年中石油天然气进口损失分别为394亿与467亿。我们相信气价改革虽然缓慢但会持续进行，管道盈利有望在3年内逐步扭亏。
    预计下半年油价企稳回升但盈利回升幅度有限
    7月以来油价出现明显反弹，且瑞银全球团队认为下半年由于供给减少和伊朗政治风险溢价回升等因素将带动原油价格回升，成品油和化工品价格也将止跌企稳，我们预计这将会带动8月后的盈利恢复。
    估值：股价应已反映悲观预期目标价从11.58元下调至10.52元基于上述原因，我们将基于分部估值法得到的目标价下调至10.52元。目前股价对应12年PE为12X，处于历史平均水平，我们认为已经部分反映了悲观预期。7月油价已经反弹企稳，8月盈利回升预期应会有助于股价企稳，我们维持“买入”评级。下半年若油价回升幅度低于预期将成为股价的下行风险。