需求依然低迷，低基数将推动RPK持续回升 
    8月公司总RPK同比增长4.33%，增速较上月加快0.2%，其中内线RPK增长1.57%，增速放缓1.2%，外线RPK同比增长9.85%，加快2.54%。经季调后的趋势循环想显示内线RPK环比增速较上月小幅回落0.06%，外线RPK增速则环比下滑0.38%，为连续第三个月出现增速下滑的现象，内外线环比增速均告下滑凸显出当前经济大环境的疲软，外线RPK同比增速加快主要是受到美国签证放宽带来的旅游和留学人数大量增加推动，随着暑运的结束，美线炙手可热的情况可能会有所降温，但由于去年同期内外线基数都较低，我们预计今年三四季度公司RPK，尤其是内线RPK增速将会有明显回升，另外，由于今年一季度公司主动调整内线运力，降低了飞机利用率，退出了一部分老旧飞机，运力的减少使得同期RPK基数较兄弟公司要低，只要国内经济形势不出现大幅恶化，我们认为内线RPK增速回升的大趋势将会延续到明年一季度，但更长期地来看，如果经济继续探底，需求没有明显改善，明年下半年公司的业务量增长将不容乐观。 客座率表现不甚理想，下半年或将继续承压 客座率方面，8月公司总客座率为84.2%，较去年同期下降1.9%，降幅较上月收窄0.3%，其中内线客座率为83.4%，比去年8月降低了3.3%,降幅有所扩大，外线客座率为85.5%，比去年同期高0.3%。经季调的内线客座率环比亦告下跌，但跌幅有所收窄，由于去年同期基数较高，我们预计今年三四季度内线客座率将维持同比继续下滑的趋势，直到明年上半年受到今年年初低基数的支持同比才能企稳。经季调的外线客座率也有所下滑，但由于去年同期的低基数导致了8月外线客座率同比反而有所提升，我们预计9月和10月公司的外线客座率将继续维持同比回升的态势，但进入11月后，可能受到去年同期高基数的拖累而承压，展望明年，如果国内国际需求不出现明显回升，那么明年外线客座率依然不能令人乐观。 估值和投资建议 
    近两个月来，人民币兑美元快速走强，前期市场上弥漫着的人民币贬值预期也快速逆转，由于人民币汇率对公司利润有重大影响，本币汇率的走强和近期油价的疲软表现利好公司业绩预期。我们预计公司2012年EPS为0.42元，对应当前股价的PE为11.4倍。由于整体经济较为疲软，还难以看见需求拉动型的主业增长，因此，我们维持公司"中性"的投资评级。