票价依然同比增长，多因素导致利润同比大幅下降
    2012H1，EPS 0.09元，同比下降73%
    2012H1公司营业收入475.6亿元，同比增长5.4%；利润总额15亿元，同比下降73%；归属于母公司股东净利润10.6亿元，同比下降74%，EPS 0.09元。
    2012H1，票价依然同比增长，多因素导致利润同比大幅下降2012H1，公司客公里收入（票价）同比增长3%，国内增长更是高达4%，即使在国际市场疲弱的情况下，公司客公里收入仍保持与去年同期持平。利润下降主要源于：（1）油价上升导致航油成本上升13%；（2）人民币兑美元贬值0.9%（2011年同期升值2.2%）导致汇兑损失3.4亿元，2011年同期汇兑收益14.8亿元；（3）国泰航空投资损失1.8亿元，2011年同期收益4.8亿元。
    3季度展望：3季度主业利润有望好于预期
    我们预计：在旅游客推动下，7-9月国内航线RPK（含深航）同比增长将达7%，客座率有望在85%左右，票价同比提升3-5%；国际航线在欧洲市场步入暑期旺季下，票价及旅客量增速均有明显好转；目前国内、国际航油价格同比下降10%左右，航油成本压力降低，而且发生在全年最盈利的暑期旺季。
    估值：维持“中性”评级，目标价5.07元
    我 们 维 持 2012/13/14 年EPS 预测为0.39/0.43/0.47 （ 扣除非经常性收益0.32/0.4/0.44）。鉴于中国经济放缓等因素导致股市估值中枢下行，因此我们给予2012年13倍PE估值，目标价下调至5.07元（原为7.02元），维持“中性”评级。