事件： 
    国航公布2012年中报。营业收入475.6亿元，同比增加5.38%，由于油耗成本增长12.8%，汇兑收益和投资收益均出现亏损，公司上半年每股收益0.09元，同比下滑72.73%，其中2季度EPS0.07元，基本符合预期。
    点评： 
    燃油成本涨幅收窄。油价涨幅在2季度明显回落。公司1、2季度航油整体采购均价同比分别增长16.9%和4.1%。根据我们对公司月度油料采购量价的监测分析，公司燃油成本的同比涨幅从1季度的20.5%大幅下降至2季度的6.9%。
    汇兑收益和投资收益出现亏损。公司上半年财务费用13.08亿元，同比增加20.38亿元。其中，由于人民币升值造成汇兑损失3.41亿元，而去年同期汇兑收益达14.8亿元，相应EPS影响0.14元。此外，由于国际客运市场受到外围经济冲击巨大，公司在国泰航空中的投资收益由去年上半年的4.83亿元，变为亏损1.77亿元。相应EPS影响0.05元。
    公司供需状况并无亮点。客座率来看，尽管公司2季度客座率环比有所提升，但上半年整体客座率水平同比仍下降0.71个百分点。从供需增速分析，公司本部2季度整体RPK仅增长0.26％，和1季度比有较大下降，即使运力收缩，供需差仍扩大至1.91％。其中，国内线需求同比下降明显，而国际线尽管RPK反弹幅度较大（8.81％），但运力投放增速更快（10％）。因此，内外航线供需状况均不及1季度，上半年供需差也逊于去年同期。