点评  
     二季度环比增长公司二季度实现营收246.7 亿元，同比增长3.3%；二季度毛利率19.4%，同比下滑2.4 个百分点，环比提升4.5 个百分点；二季度单季净利润较去年同期下滑65.6%至8.2 亿元，EPS0.06 元。  运力投入放缓客座率下滑客运方面，公司上半年完成客运周转量623.4 亿人公里，同比增长4.8%，其中国内客运周转量414 亿人公里，增长3.2%； 国际客周转量则提升7.2%至182.2 亿人公里。上半年国航客运力增长5.7%，针对国内市场增速放缓的情况，公司上半年国内航线新增运力仅4.7%，而国际航线则投入6.7%。在此背景下国航上半年整体客座率仍下滑0.71 个百分点至80%，其中国际航线提升0.4 个百分点至78.7%，国内航线下滑1.2 个百分点至81.2%。根据公司提供的数据，国航自身的客运力在上半年的增速仅1.1%，而深航及其控股的地方航空公司则保持相对较高增速。  货运下滑较快货运方面，上半年经济增速下滑对航空货运业务形成较明显的负面影响。公司上半年货运周转量同比下滑5.7 个百分点，其中国际货运周转量下滑7.3 个百分点，国内下滑2.5 个百分点。整体货运载运率下滑2.6 个百分点至56.9%，至盈亏平衡水平以下。我们预计货运形势在下半年难以得到根本性好转。
     汇兑收益和投资双下滑自去年四季度开始人民币走势出现反复，今年二季度则一度出现0.72%的跌幅，上半年累计贬值0.39%，对应国航上半年汇兑收益-3.4 亿元，较去年上半年下滑18.2 亿元。该部分收益下滑占公司上半年总利润下滑的45%。我们预计该部分账面亏损额在下半年将继续扩大。   投资收益方面，由于国泰航空同期业绩出现亏损，故国航对其投资收益亦从去年的4.8 亿元下滑6.6 亿元至亏损1.77 亿元，从而拖累整体投资亏损1.8 亿元。