报告摘要： 
    公司产品品质行业领先，定位不明晰导致销售出现困难：2011 年原枣供应量放大后，品质得以保障。公司选用优质的灰枣，并且对有激素、农残的原枣严格把关，加上行业第一的加工技术，产品品质非常优秀。但定位不明晰导致产品线过长，新品销售不佳，收入增长放缓。  收缩产品线，重新定位为"即食枣"，开发休闲食品市场：原有的礼品和特产定位限制了公司的发展，此次定位为快速消费品增加了消费频率，提升了市场容量天花板。公司将针对商超开发两款休闲食品包装，同时专卖店中原有300 个产品收缩为100 个，在方便消费者选择的同时，仅影响10%的销售。  重点开发商超渠道，同时收购和升级专卖店：我们认为进军商超的方向正确，但需要面对高额的费用和严格的考核，专卖店的租金和人员成本压力也较大，转型效果有待观察：  从AC 尼尔森数据发现，红枣已经成为商超休闲食品中的一大品类，因此公司针对商超开发两款新品。公司年内目标开发1000 个商超终端，单店月销售达到5 万元。人员已基本招聘到位，10 月份开始正式运作； 
     公司对专卖店采取以下调整：1）统一全国销售价，提升专卖店盈利水平；2）聘请专业咨询公司对门店进行升级，大幅提高陈列水平和店面形象；3）对经销商优胜劣汰，提高进入门槛；4） 在主要城市收购直营店，为加盟店树立经营标杆。  
    盈利预测及投资建议：我们认为公司转型已经向正确的方向迈出了一步，但商超和休闲食品的竞争更加激烈，公司转型效果还有待观察。我们维持公司盈利预测，预计12-14 年收入分别为8.6 亿、9.9 亿和11.4 亿，YOY 为10%、15%和15%；EPS 分别为0.764 元、0.852 元和0.981 元，净利率为13%，维持"中性"评级。