1．事件  公司2012年上半年实现归属于母公司净利润约1063亿元，同比增长14.5%。每股收益0.43元。业绩增速较预期高4个百分点。  2．我们的分析与判断  二季度利息净收入环比增长6.7%高于预期，致上半年净利润增速略超预期：1）上半年利息净收入同比增16.5%，二季度利息净收入环比增长6.7%，生息资产日均余额环比增长2.1%，净息差环比上升12BP 至2.77%；2）上半年非息净收入同比增长13.9%，二季度手续费净收入环比增长2.6%；3）营业收入同比增长17.7%；4）成本收入比同比下降0.9 个百分点至25.0%；5）信贷成本同比下降4BP 至0.43%。  二季度净息差环比提升12BP。二季度净息差2.77%，已回升至2011 年四季度水平（2.76%）。二季度净利差回升略低于净息差回升幅度（10BP）。二季度生息资产日均余额环比增长2.1%，我们判断资产负债结构优化是息差提升的主因，贷款增速（3.7%）高于资产增速（1.7%）； 存款增速（3.1%）高于资产增速（-13.7%）。降息效应因公司重定价周期较长影响较同业略小。三季度公司贷款20082 亿元/29.2%贷款将重定价， 利率敏感度负缺口达3.49 万亿元。  贷款结构优化。小微贷款增速均高于境内贷款增速（7.3%）。二季末小微企业贷款余额6,814 亿元，较年初增7.8%；个人助业贷款余额932 亿元，较年初增长18.39%；信用卡贷款余额1,225 亿元，较年初增长25.62%。  逾期贷款上升，资产压力尚可承受：1）不良双降，二季末不良贷款余额环比降2.7 亿元（核销11.7 亿元），不良贷款比率环比降4BP 至1.0 %，关注类贷款较年初降6.7 亿元；2）逾期及90 天以上逾期贷款均有上升，逾期贷款较年初增加247.6 亿元，90 天以上逾期贷款增加117.7 亿元；3）公司较高的拨备覆盖率与拨贷比具备较高抗风险能力。公司拨备覆盖率262%，拨贷比2.62%。   3．投资建议  预计12/13/14 年实现净利1859/1881/2087 亿元，对应EPS 为0.74/0.75/0.83 元。按3.98 元的股价计算，对应各年PE 为5.4x/5.3x/4.8x，PB 为1.1x/0.9x/0.8x。维持公司"谨慎推荐"评级。