投资要点：
    事件 建设银行于2012 年8 月26 日晚间发布2012 年中报，上半年实现营业收入2270 亿元，同比增长16%；归母净利润1063 亿元，同比增长14%。基本EPS 为0.43 元，基本符合预期。半年末资产总额为13.51 万亿元，比年初增长10%；存款余额10.94 万亿元，比年初增长10%；贷款余额7.06 万亿元，比年初增长9%。存贷款增速均同步于全行业。资产结构中，同业的占比较上年末略有提升，负债结构则保持稳定。
    不良贷款继续双降，信贷结构稳定 公司2012 年二季度不良贷款继续实现双降，截止半年末不良贷款余额为704.17 亿元，较一季度末减少2.74 亿元，较上年末减少近5 亿元；不良率1%，而上年末、一季度末分别是1.09%、1.04%。
    这反映出去年以来的中小企业流动性紧张问题，对公司资产质量影响较小，公司以基建、个人房贷为传统优势，受宏观经济波动影响较小。公司上半年内继续推进信贷结构调整，首先海外贷款占比比上年末提高了1 个百分点，反映出建设银行在业务国际化方面继续取得进展，而同时企业贷款占比相应下降1个百分点，个人贷款和票据贴现占比维持不变。企业贷款的行业也相对平稳，其中批发和零售业的占比和不良率均有所提高。小微企业贷款占比10%，保持平稳。平台贷占比6%，较年初降有下降，其中全覆盖类占91%，该比例较年初上升5.6 个百分点。
    盈利增长主要由规模增长带动，拨备反哺利润 资产规模增长贡献了净利润几乎全部增幅，其次NIM 也有所贡献，然后拨备也开始产生正贡献。公司上半年实现佣金净收入492 亿元，同比增长3%，增速在一季度5%的基础上继续下滑，低于预期。经济放缓与证券市场低迷，导致公司现金管理、代销基金等收入下滑较为明显。另外，监管从严也有一定影响。投资和汇兑的收益较为可观，使集团的非息收入仍然实现了9%的增长，但仍拖累全部收入增幅。由于去年基数较高，上半年资产减值损失同比仅增6%，从而对盈利增长产生正贡献。公司拨贷比已经达标，在资产质量稳定的前提下，未来拨备压力很小。
    维持增持评 我们维持建设银行2012 年每股收益0.76 元的预测，现价对应2011 年、2012 年PE 分别为7.28 倍、6.36 倍，维持增持评级。