投资建议：
    上半年煤炭产、销量及生产成本增幅符合预期，煤价好于预期，但维修费及重组煤矿费用大幅增加，导致盈利下滑27%，略低于我们预期。考虑到6 月底至今市场煤价持续下滑，下半年公司煤炭销售均价将环比下滑明显，小幅下调2012-2014 年EPS 至0.63 元、1.00 元和1.26 元，PE 15 倍、9 倍、7 倍，维持“中性”的评级。
    事件：
    公司今日发布2012 年半年报，实现营收124 亿元，yoy3%；实现净利润8.6 亿，yoy-20%；扣非后净利润8.3 亿元，yoy-27%，EPS0.35 元，业绩略低于预期。
    要点：
    “时间过半，任务过半”，产、销量符合预期。上半年公司生产原煤1941万吨，yoy1.4%；商品煤销量1828 万吨，yoy3%，煤炭产、销量基本为全年计划量的半数。分品种：混煤销量为1256 万吨，yoy-3%；冶金煤344万吨，yoy20%；其他洗煤227 万吨，yoy18%。公司明显减少了动力煤销售比例，加大煤炭入洗率，产品结构得到提升，对此我们调降2012 年混煤销量至2526 万吨，yoy-5%；调升洗精煤销量至692 万吨，yoy8.8%。
    煤价超预期。上半年公司商品煤销售均价为584 元/吨，yoy7.9%。其中混煤458 元/吨，yoy9%；冶金煤1361 元/吨，yoy-1.6%。混煤及冶金煤价格比我们此前预期高3%。考虑到6 月底至今当地动力煤价格下跌140 元/吨、主焦价格下跌100 元/吨（均为含税价），三季度公司煤炭均价恐出现环比的明显下滑，继续维持公司全年混煤446 元/吨、精煤1320 元/吨的预测。
    生产成本增幅符合预期，修理费及整合费用多增2 亿元，导致盈利下滑23%。受职工薪酬刚性增长、兼并重组煤矿发生费用、电费增加等因素影响，商品煤生产成本同比增加10.8 亿元；而管理费用中维修费增加及兼并重组煤矿的解散清算等支出3.2 亿元，导致资产减值损失同比增加10 倍，利润总额下滑23.35%。
    受行业不景气影响，公司现金流大幅下滑。公司上半年货币资金同比下滑33%、应收账款同比增加125%；期末库存增加32%；经营活动现金流同比下滑57%、现金及现金等价物净增加额同比下滑248%，反映出行业的不景气已经开始明显影响公司产品销售。