简评
    精煤率提升带动均价提升，但成本上升较快，毛利率下滑至23%上半年公司原煤产量1941 万吨，较去年同期的1914 万吨小幅提升，销量1828 万吨，其中精煤344 万吨，较去年286 增加58 万吨，混煤1256 万吨，较去年的1294 万吨小幅下滑，主要是公司精煤率提升降低了混煤量，于此同时其他选煤量从去年194 万吨增加至228 万吨。受益精煤率提升，煤炭均价攀升至584 元/吨，去年为541 元/吨，均价提升来自于两点：1）精煤率提升；2）混煤合同价格提升，公司去年合同煤均价为425 元/吨，今年合同煤均价为456 元/吨。上半年公司混煤均价为458 元/吨，较去年同期的419 提升39 元/吨，但混煤价格提升和精煤率提升并没有增厚公司吨煤毛利，我们看到公司吨精煤成本攀升至1039 元/吨，同比增加100 元/吨，混煤成本340 元/吨，同比增加22 元/吨，整体吨煤成本攀升至450 元/吨，同比增加56 元/吨，由此拉低吨煤毛利由去年的148 元/吨至134 元/吨。
    兼并重组费用、修理费等一次性费用支出较大
    公司累计重组小煤矿31 处，目前尚余11 座，5 月份新接手河南煤层气公司移交的3 座，共14 处，其中已关闭2 座，这些剩余矿井中，8 座拟解散清算，复工复产1 座，2 处关闭，并已计提长期投资损失2813 万元，预计3 季度还将关闭1 座，形成投资损失。还有2 座涉及诉讼等遗留问题，由地方政府实施监管。公司上半年用于设备修理和兼并重组煤矿解散支出为3.26 亿元，折合0.1 元EPS。
    下调公司由增持至中性，成长面临瓶颈，投资机会源于注入集团公司目前拥有成熟产能1000 万吨（包括梨园矿），整合小煤矿产能400~500 万吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量，煤种为优质动力煤，发热量在6600 大卡以上。
    目前煤矿的前期工作已经开展，最快也需到2014 年才能盈利。
    我们下调公司2012 年业绩由0.71 至0.64，下调评级由增持至中性，预计2012-2014 年EPS 为0.64、0.75、0.82。