我们认为，平煤股份的业绩下滑超出预期，基于煤价下调，预计缺乏新增产能的平煤股份下半年业绩环比下降，故下调评级至"中性"。 产销量略有增长。上半年，平煤股份原煤产量1941万吨，同比增长1.4%；精煤销量344万吨，同比增长19%。我们认为，作为新增产能偏少的公司，平煤原煤产量增长空间不大，而精煤销量主要是做了策略性调整。 煤价下调影响滞后。结合行业变动趋势和快报数据，我们认为尽管在经营上做出调整，但平煤股份净利润下滑27%并不能掩盖其煤价下跌的趋势，若下半年均按执行降价后的新煤价，则业绩下滑较为明显。 看点仅余资产注入。对于平煤股份而言，我们认为中短期缺乏新增产能，唯一的亮点在于集团潜在的资产注入，但问题在于：1、资产注入的煤炭产能规模偏小，盈利规模也偏小导致增厚有限；2、资产注入时间难以确定。即使上述问题解决，市场估值中枢不断下移不利于资产注入。 下调评级：中性。基于煤价下调，我们将2012-2014年EPS分别下调至0.63元、0.51元和0.51元，未来动态PE将不断上升。在估值中枢调整中，市场期待的资产注入暂无时间表，故下调评级至"中性"。 风险提示：煤价超预期；成本超预期。