1季度管理费用增加致业绩同比降7.4%，现金流较4季度有所好转1 季度公司实现EPS 0.20 元，同比下滑7.4%（11 年1-4 季度分别为0.28元、0.20 元、0.24 元和0.06 元）。1 季度营业收入和成本同比分别上涨6.9%和7.1%，毛利率降0.2 个百分点至19.5%，管理费用上涨是业绩同比下降的主要原因（计入管理费用的工资、修理费增加），同比增加7813 万元，负面影响EPS 约0.025 元。另外，公司1 季度经营现金流环比4 季度有所好转。
    1 季度焦煤价略下调，电煤涨5%，成本增长来源于价格调节基金1 季度平顶山焦精煤和1/3 焦精煤累计平均下跌约150 元/吨，销售面临一定压力。不过较去年同期，仍有小幅上涨，且销售占比超过70%的混煤价格上涨5%，预计12 年综合煤价涨幅约4-5%。成本上涨主要来自价格调节基金。
    公司未来产量稳步增长，12-14 年复合增长率4%
    2011 年公司煤炭产量和销量分别为3861.34万吨和3724.18 万吨。预计12-14年公司煤炭产量小幅增长，三年分别为4005 万吨、4205 万吨和4345 万吨，复合增长率为4%。增长主要来自首山一矿逐步达产、现有煤矿技改、周边小煤矿整合以及集团资产注入。
    集团承诺资产注入，现有资产预计增厚15%
    集团除上市公司外煤炭产量约1000 万吨，资产包括平禹煤电、瑞平煤电、梨园矿、杨家坪矿（在建）。预计不考虑杨家坪矿和若增发股本的摊薄，上述资产年净利润约3 亿元，注入后有望增厚15%以上。
    预计12-14 年EPS 为0.87、0.92 和0.97 元，12 年PE 13.7 倍，公司未来业绩扩张主要来源于集团资产注入，维持 “持有”评级。
    风险提示
    焦煤价格超预期下跌，公司或周边煤矿矿难发生影响产能释放