研究结论
    2011年收入同比增长9.5%，母公司净利润同比下降0.18%。2011年平煤股份实现主营业务收入251亿元，同比增长9.5%；营业利润24.6亿元，同比增长3.5%，利润总额22.8亿元，同比下降3.5%，净利润17.8亿元，同比下降3%，归属母公司净利润18.5亿元，同比下降0.18%，实现 EPS为0.78元，同比下降0.18%，低于我们预期。
    2011年业绩低于预期的主因是营业外支出2.09亿，影响0.07元EPS。在兼并重组过程中，公司对小煤矿劝退后确定劝退补偿标准为每处1100万元，2011年劝退19家，共需支付2.09亿元，公司整合河南地区小煤矿31家，关停19家后，目前已有8家投资到位，1家签订增资扩股协议，9家合计165万吨产能，因此，2012年再发生的大量劝退小煤矿的可能较小，本部煤炭产量缓慢增长，整合矿生产可能加快。受到河南省其他公司矿难影响，公司2011年煤炭也未达产，2011年公司原煤产量同比下滑3%至3861万吨，公司商品煤销量也略有下滑至3724万吨，公司的精煤销量增加至633万吨，洗出率从16%上升至17%。预计2012年公司洗出率仍将保持较高位置，由于河南地区的小煤矿整合2012年可能结束，公司2012年小煤矿可能贡献部分产量，预计2012年产量增长幅度在5%左右。
    公司2011年综合煤价较2010年上涨超10%，公司2011年动力煤上涨10%，精煤上涨11.5%，加上精煤销量的提高，公司综合售价上涨12.5%，虽然目前市场煤价刚开始回升，但公司所在地河南地处中原，煤炭供需相对更为紧张，公司所在地现货煤价仍高于公司煤价50元以上。
    集团资产质地良好，为公司提供外延增长空间。集团仍有近千万吨在产煤炭资产，包括梨园矿（100%）200 万吨，瑞平煤电（60%）300 万吨，平禹煤电（50%）500 万吨，长安能源（60%）600 万吨（在建），新疆哈密（100%）千万吨级矿井（规划2015 年前建成）。集团承诺将在资产条件成熟后将注入上市公司
    预计公司 2012 年每股盈利0.95 元，PE13 倍。公司地处煤炭供需最紧张的河南地区，煤价形势较好；公司首山矿随着未来逐步达产，2011 年亏1.7 亿的盈利有望逐渐改善；最后，公司集团上千万吨的优质资产盈利良好，以及在建的彬长600 万吨项目，集团承诺将在成熟时间将其资产注入上市公司；综上，我们仍维持公司买入评级。