财务：4季度业绩大幅下降，主要由于整合矿的一次性成本  公司1-4 季度EPS 分别为0.28 元、0.20 元、0.24 元和0.06 元/股。4 季度业绩环比下滑75.3%，主要由于：（1）支付兼并重组煤矿劝退补偿款产生非经常性损益2.09 亿元，负面贡献EPS 约0.07 元；（2）4 季度由于成本费用率提升，毛利率较3 季度下降4.2 个百分点，管理费用也较3 季度提升1.2 亿元（负面贡献约0.04 元）。  煤炭产销：11 年产销平稳，12 年略有增长  2011 年公司煤炭产量和销量分别为3861 万吨和3724.万吨，同比减少3.0% 和0.1%；产销下降主要由于生产压力的加大。未来公司增长来自于首山一矿、现有煤矿技改、周边小煤矿整合。预计12-14 年公司煤炭产量分别为4005 万吨、4205 万吨和4345 万吨，复合增长率为4%。  11 年公司吨煤价格和毛利分别上涨12.6%和10.2%，12 年电煤价格上涨5%。12 年价格调节基金成为成本增长主要来源（原煤20 元/吨，洗选煤30 元/吨）。  资产注入成为公司未来最大的亮点  集团尚有产量约1000 万吨，资产包括平禹煤电、瑞平煤电（约550 万吨）、梨园矿（约240 万吨）和长安能源公司（陕西彬长矿500 万吨，在建）和部分其他在建矿井（总产能2000 万吨）。预计12-13 年注入的可能性较大。  预计12-14 年EPS 分别为预计12-14 年EPS 为0.87 元、0.92 元和0.97 元，12 年PE 为14.2 倍，维持公司"增持"评级。  风险提示  焦煤价格超预期下跌，公司或周边煤矿矿难发生影响产能释放。