平煤股份(601666.SS/人民币12.27，持有)2011 年前3 季度实现收入188 亿元，同比增长9%；完成归属于母公司的净利润17.06 亿元，同比增长4%。。公司前3 季度每股收益0.72 元，相当于我们全年预测的80%，符合市场预期；其中第3 季度每股收益0.24 元，环比下降9%。。
    公司现有煤矿产量稳定。母公司2010 年底发生矿难以来，当地政府加大了对其煤矿安全生产的监管力度，导致其产量小幅下降。公司也积极增加安全投入，再加上人工成本及原材料价格的上涨，导致其价格上涨未能覆盖成本增加，净利润率同比下降1 个百分点。
    公司资产注入短期内较难实现。母公司可注入的资产为梨园矿（产能120 万吨/年）和陕西的杨家坪煤矿（产能600 万吨/年）的采矿权。梨园矿负责整合13 家小煤矿，整合期间的业绩不稳定；杨家坪煤矿尚未获得发改委审批。
    公司本月收购了母公司的哈密矿业 100%的股权，将在新疆进行煤炭整合（远期规划产能2,000 万吨/年）。哈密矿业目前没有产能，短期内对公司业绩贡献不大（11 年1-8 月净利润1 万元）。公司近一个月股价保持正收益，优于行业10%的跌幅，充分反映市场对哈密矿业的预期。我们维持对公司的持有评级。