一、 事件概述
    公司发布2011年年报，业绩符合市场预期：报告期内，公司实现营业收入250.69亿元，同比增长9.45%；归属于上市公司股东净利润18.47亿元，同比增长-0.18%；扣非后净利润19.76亿，同比增长6.30%，EPS为0.78元。公司11年利润分配预案为向全体股东每10股派现金股利2元。
    二、 分析与判断
    营收同比增长9.45%，净利润同比减少0.18%，主因是一次性非经常性支出报告期内，公司营收同比增长9.45%，净利润同比减少0.18%，但扣非后净利润同比增长6.3%，可见公司净利润减少的原因主要是由于非经常性损益。11 年公司兼并重组煤矿劝退补偿款的支出达4.8亿元，是公司利润减少的主要原因。
    公司综合煤价549.73元/吨，增幅12.60%
    公司11年混煤销量约2670万吨，其中合同煤占比约80%，公司通过改善煤质，提高发热量来提高煤炭单价，11年公司混煤均价421.3元/吨，增幅10.39%；按照发改委电煤限价政策，公司12年混煤价格涨幅约5%。公司11年精煤价格1386.4元/吨，增幅11.51%。
    公司11年原煤产量3861万吨，增幅-3.01%，13、14年产量增幅较大
    公司11年原煤产量下降3%，但作为公司主要利润来源的精煤产量636万吨，增长7.06%。全年产量下降的主要原因是公司加强了安全生产管理。公司未来增量主要来自原有煤矿的技改扩建项目以及整合煤矿约300万吨产能的释放，我们预测产能增长将集中在13、14年，预计12、13、14年公司原煤权益产量分别为3889万吨、4332万吨、4674万吨，增长率分别为2%、11%、8%。公司正在对田庄选煤厂进行升级改造，使原煤入洗能力由目前的370万吨提高到1000万吨，预计13年达产。届时公司精煤产量将由目前的600万吨左右增长到约900万吨。
    集团承诺解决同业竞争期限已过，12年资产注入预期强烈集团目前约有剩余煤炭产能约1000万吨，在收购哈密矿业后，产权清晰、盈利能力强的梨园矿以及长安能源有望率先注入上市公司。
    集团整合小煤矿产能合计约1400万吨、也有望在条件成熟后注入上市公司。
    三、 盈利预测与投资建议
    预计公司2012~2014年每股收益分别为0.83元、0.92元和1.02元，对应2012~2014年PE分别为15倍、13倍和12倍，公司业绩增长较为确定，并且有资产注入预期，给予公司"强烈推荐"的投资评级。