事件：平煤股份公布2012 年中报。公司2012 年上半年实现煤炭产量1941 万吨（+1.4%），煤炭销量1828 万吨（+3.07%），实现营业收入124.16 亿元（+3.76%）， 归属于上市公司股东的净利润为8.3 亿元（-27%），2012 年上半年实现基本每股收益为0.35 元，低于我们此前的预期。 
    投资要点：  
    混煤售价的上涨和精煤产率的提升促公司上半年煤炭收入增加，但人工和电费成本的上涨吞噬了煤炭盈利。受益于重点合同电煤的涨价，公司混煤均价上涨至458 元/吨（+9.4%），而尽管炼焦精煤受累钢铁业低迷，均价下跌至1361 元/吨（-1.6%）， 但公司优化产品结构，炼焦精煤的产/销量增加了19%/20%，使得公司煤炭业务收入同比增加了11.2%。不过，由于人工工资和电费支出的上涨，公司煤炭业务营业成本也上涨了15.6%，吞噬了煤炭盈利，使公司上半年煤炭业务毛利贡献基本持平。 
    矿井维修费和整合矿清算费用使得管理费用大幅增加，拖累了公司上半年业绩。受矿井设备大修费增加及整合小煤矿的解散清算等支出的影响，公司上半年管理费用大幅增加至11 亿元（+33.4%），拖累了公司业绩，这也是除煤炭营业成本上升外， 公司上半年业绩低于此前预期的另一主要原因。