本报告导读：
    浦发业绩超预期很大程度归因于拨备和费用少提，但资产质量压力较大，谨慎增持。
    事件：
    业绩概述
    12 年上半年浦发银行实现归属母公司股东净利润172 亿元，同比增长34%，高出我们预测10 个百分点。超预期主要源自二季度拨备和费用分别环比少提29%和20%。浦发中报实现EPS 0.92 元，BVPS 8.62 元。
    主要亮点
    1. 非息业务增长稳健
    上半年非息净收入同比增长34%，主要归功于手续费收入及债券投资收入增长稳健：①手续费收入同比增长18%，归功于代理及信用承诺业务快速增长；②投资收益1.2亿元，同比大幅增长76%，主要得益于债市回暖。
    2. 成本费用控制良好
    上半年成本收入比同比下降4.6pc至28.8%，二季度单季业务及管理费较一季度环比下降20%。
    3. 拨备覆盖较为充足
    浦发6月末拨备覆盖率较3月末下降45pc至414%，但依然大幅超过监管标准。二季度公司计提拨备12亿元，环比少提29%。
    存在不足
    1. 息差环比中幅收窄
    浦发二季度单季净息差环比下降16bp至2.47%，主要归因于公司债券发行成本率较11年大幅提升2pc至5.73%。净息差环比收窄对利息净收入产生拖累，二季度单季净利息收入环比下滑0.3%。
    2. 资产质量压力较大
    受经济下滑影响，公司上半年资产质量压力较大：①不良贷款较年初增加32%至77 亿元；②不良率较年初上升9bp 至0.53%；③关注类贷款较年初上升28%；④逾期贷款较年初大幅提升82%。从地域分布看，新增不良和逾期主要集中于温州和杭州地区。
    3. 资本充足率下滑
    6 月末资本充足率与核心资本充足率分别较年初下滑50bp、30bp 至12.21%和8.90%，资本消耗偏快。
    投资建议
    预计12 年浦发EPS/BVPS 为1.68/9.43 元，12 年PE/PB 为4.64/0.83 倍，估值偏低，存在纠偏交易性机会，年内目标价9.20 元，涨幅空间18%，谨慎增持。