 业绩增长超预期。报告期内公司实现营业收入为 400.03亿元，比2011年同期增加81.38亿元，增长25.54%；实现税前利润225.47亿元，比2011年同期增加56.09亿元，增长33.12%；税后归属于母公司股东的净利润171.93亿元，比2011年同期增加43.13亿元，增长33.49%。
 净利息收入和手续费收入增速放缓。净利息收入增速实现同比25.5%的增幅,但从净利息收入增长趋势看,逐季下降,主要是利息收入增速下滑,利息支出增速上升。从息差的情况看，公司净息差在第四季度见顶，今年第一、二季度呈逐季下降趋势，幅度为9BP,8BP。
 手续费收入增速下滑明显,从去年同比65.88%的增幅下降到17.56%,净手续费收入占营业收入9.71%,同样小幅下滑。
 净息差环比下行。公司上半年净息差2.64%，净利差2.43%，净息差与第一季度持平，净利差比第一季度下降2BP，对比去年全年，分别上升4BP、1BP。但从单季度的环比趋势看，去年第四季达到高点，今年两个季度均持续下降。
 不良双升,不良贷款新生成率大幅上升,拨备少提反哺利润增增长。报告期末公司不良贷款余额76.87亿元，较期初增加18.6亿元；不良贷款比率0.53%，较期初增0.09个百分点；拨备覆盖率414.03%，较期初下降85.57个百分点，拨贷比2.19%，与期初持平。年化信用成本从2011年的0.55%下降到0.38%，拨备反哺利润增长。
 公司今年上半年新生成不良贷款约18.4亿，大幅高于去年全年的4.86亿，年化不良贷款新生成率0.26%，大幅高于去年全年的0.04%。
 投资评级。浦发银行收入增长趋势差于兴业、华夏银行，净利息收入和手续费收入的增速均大幅下降，而拨备的少提反浦利润增长。同时公司资产质量状况应验市场传言，不良双升，不良新生成率呈现加速状态。我们预计公司2012/2013每股盈利1.76/1.91元，对应2012年PE4.43倍,PB0.83倍,2013年PE4.07倍,PB0.71倍，给予中性评级。