投资要点 
    事件： 浦发银行今日公布2012年半年报，上半年实现营业收入400.0 亿元，同比增长25.5%，其中利息净收入356.1 亿元，同比增长25.5%，归属母公司净利润171.9 亿元，同比增长33.5%，每股收益0.92 元。期末公司总资产30,364 亿元，比年初增长13.1%，生息资产29,915 亿元，比年初增长12.8%，总负债28,725 亿元，比年初增长13.3%，付息负债27,620 亿元，比年初增长11.4%，净资产1,639 亿元，比年初增长9.6%，每股净资产8.69 元。（详见数据列表第一部分：半年报概述） 
    点评： 浦发银行的业绩略超市场预期，主要是由于其拨备计提低仍然保持了较为平稳的态势。浦发的拨贷比逐步向监管标准靠拢，作为非系统性重要银行，考虑到其较低的不良率水平和未来较长的达标期限，其绝对数值达标的压力预计将逐渐淡化。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升12.81%，净息差同比提升15bps。
    我们维持对公司2012年和2013年EPS1.83元和2.05元的判断，预计2012年底每股净资产为9.59元（不考虑分红、增发等因素），对应的2012年和2013年的PE分别为4.23和3.8倍，对应2012年底的PB为0.81倍。浦发银行在短期没有融资摊薄影响的条件下，目前的价格已经蕴含了市场对于其业务特色不足的估值折价。我们维持在年度策略中对浦发银行的增持评级，其4.2倍的2012年PE和0.81倍的2012年PB具备良好的投资价值。  
   资产运用 公司2012年上半年贷款余额14,524 亿元，比年初增加9.1%，占生息资产比重为47.5%，由于公司2季度增加了对同业的配置，贷款在生息资产中的占比与年初相比下降1.6 个百分点。贷款结构中，公司贷款余额11,049 亿元，零售贷款余额2,775 亿元，分别较上季度末增加587.4 亿元和162.2 亿元，零售贷款增速下降的原因来自公司降低了低收益的按揭贷款增长，但信用卡及个人消费性贷款增速仍然保持较高水平，与公司加强中小企业以及个人非按揭类贷款的投放意图相符。上半年贷款收益水平持续提升，短期贷款收益率大幅提高123bps至7.24%。我们认为浦发银行具有良好的对公客户基础，加之贷款结构的逐步调整，在目前贷款资源供需失衡的状态下具有更高的溢价弹性。