净利润同比增长33%，小幅超出市场及我们预期
    我们认为浦发资产规模的增长及成本收入比的持续改善为业绩超预期的主要原因，两者分别贡献业绩同比增长22及10个百分点。公司2季度总资产环比1季度增长8.3%，其中贷款及存款的环比增速为4.5%和7.8%，同业资产大幅增长15%；成本收入比较去年同期下降4个百分点至29%。公司不良贷款率环比1季度上升5个bp至0.53%，拨备覆盖率略有下降至414%，上半年信贷成本同比上升11bp至0.37%。
    经营效率持续提升，单位员工成本下降是成本收入比下降主要原因公司上半年单位员工成本同比负增长5%，成本控制效率进一步提升。我们认为公司大幅超越行业平均的单位员工费用为公司提供了较大的成本改善空间；此外作为电子化程度最高的上市银行，自助网点的广泛覆盖也为经营效率的提升贡献了积极因素，我们预计未来浦发经营效率的优势将继续保持。
    不良贷款持续双升，资产质量仍有一定压力
    2季度末浦发不良贷款率环比1季度上升5bp至0.53%,余额环比增长15%，逾期贷款较年初大幅增长82%，其中江浙地区的中小企业不良率大幅攀升是公司资产质量承压的主要原因。我们认为公司不良率虽有反弹但绝对水平仍能维持相对较低水平；在上市银行中较高的拨备覆盖率将为公司的资产质量提供一定缓冲。