上半年业绩基本符合预期
    公司上半年实现营收51.7 亿元，同比增长38.1%，营业利润5.0 亿元，同比增长48.6%，归属上市公司股东净利润4.2 亿元，同比增长70.4%，EPS0.53 元，中期业绩符合预期，公司预计1-9 月净利润增长55%-70%。净利润增长快于营业收入主要还是因为年初取得高新技术企业认证享受15%所得税所致。从分项业务看，装饰、设计、家具和幕墙分别实现收入43.8、2.6、0.2和5.1 亿元，同比分别增长37.75%、49.82%、29.44%和36.24%。
    毛利率稳定，经营效率继续提升
    上半年公司综合毛利率16.85%，同比上升0.08 个百分点，从分项业务看，装饰、设计、家具和幕墙毛利率分别为16.32%、27.41%、18.50%和15.85%，同比分别上升0.29、-
    1.20、-
    0.16 和-1.44 个百分点。上半年期间费用率为2.99%，同比下降0.84 个百分点，其中销售、管理和财务费用率分别为1.53%、1.91%和-0.45%，同比分别下降0.23、0.24 和0.27 个百分点。报告期公司经营效率进一步提升，主要原因一是规模优势在公司体现更为明显，二是公司精细化的管理手段使得公司最大程度强化费用控制，提高经营产出率。
    资金充裕，为公司未来持续增长奠定良好基础
    公司前期成功募集资金13.3 亿元，用于工厂化、收购美瑞德少数股权、公司工程中心、升级营销网络以及增资住宅、景观公司等八个项目。我们认为公司已从“简单工厂化”跨越至“深度工厂化”阶段，在工厂化生产日益成熟和完善的前提下，公司凭借自身优势，有望依托高效的流水化作业消除产能瓶颈，通过快速的规模化复制，实现产能的大幅释放，从而实现突破百亿规模后的二次扩张。另外，公司13.2 亿公司债的发行已于前期获证监会批准，将在未来择机发行，两次大规模融资为公司未来的业务发展提供了良好的资金保证。
    维持 “推荐”评级
    维持12-14 年每股收益为1.43/1.96/2.55 元的预测，目前股价对应PE 分别为29X/21X /16X。我们认为优秀的管理是公司持续领跑行业、实现规模扩张的最有力保证，成功再融资为产能扩张打下基础，行业较低的集中度使得公司规模扩张仍有空间，维持“推荐” 评级。