公司公布2012 年中报，2012 年上半年公司营业收入和归属母公司股东净利润分别达到51.74 亿元和4.15 亿元，分别同比增长38.08%和70.42%，符合我们的预期。
    公司今年上半年毛利率达到16.85%，比去年同期略微提高了0.08 个百分点，其中，装饰、设计、家具和幕墙四个细分行业毛利率分别为16.32%、27.41%、18.50%和15.85%，分别比去年同期增加0.29 个百分点、减少1.2 个百分点、减少0.16 个百分点和减少1.44个百分点。公司毛利率已经基本趋向于稳定，预计未来提升的空间不大。
    公司今年上半年管理费用率为1.91%，比去年同期减少0.24 个百分点，主要原因是公司ERP 系统逐步发挥效果，进一步提升了公司的管理效率；销售费用率1.53%，比去年同期下降0.23 个百分点，主要原因是公司持续加强战略客户的维护和开发，营销成功率提高。
    预计公司今年管理费用率和销售费用率仍将处于下降通道。
    与去年一样，公司中报现金流相比一季报大幅改善，由一季报的-4.85 亿元上升到中报的-2.07 亿元，公司出色的现金流管理能力得益于公司在行业内的龙头地位和超强的品牌优势，这为公司未来的成长提供了坚实的基础。
    公司今年上半年新增员工733 人，其中设计人员和项目管理人员分别比年初增加15.55%和17.85%，充足的人力资源将保证公司今年业绩的快速增长。
    预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.43 元、1.87 元和2.32 元，对应PE 分别为26.44X，20.21X 和16.32X，维持买入的评级。
    风险提示：收入确认低于预期，地产调控进一步严厉。