业绩简评
    8 月16 日金螳螂发布2012 半年度报告：公司实现营业收入51.74 亿元，相比上年同期增长38.08%，实现归属于上市公司股东净利润4.15 亿元，相比上年同期增长70.42%，按期末股本摊薄后每股收益0.53 元。
    报告期内公司经营情况
    收入、净利润保持较快增速：1、报告期内，公司实现营业收入51.74 亿元，相比上年同期增长38.08%；2、公司实现归属于上市公司股东净利润4.15 亿元，相比上年同期增长70.42%，保持了较快增长速度。。
    毛利率保持稳定，净利率大幅提升：1、报告期内，公司销售毛利率为16.85%，保持稳定，略有上涨；2、公司销售净利率为8.04%，相比上年同期大幅增长1.37 个百分点；3、公司较好的控制了三项费用率，相比上年同期下降了0.84 个百分点，其中：销售费用率下降0.23 个百分点，管理费用率下降0.24 个百分点，财务费用下降0.37 个百分点。4、此外，公司及全资子公司（幕墙公司）在去年下半年被认定为高新技术企业，有效的降低了公司税率，带动了公司利润增长。
    应收款有所增加：1、报告期内，随着营业收入快速增长，公司应收账款也快速增加，目前已经超过48 亿；2、公司资产减值损失受此影响同比上年同期增长136.88%，公司现金流量（收现比）也有所放缓。
    省外业务快速拓展，业务布局更加均衡：报告期内，公司省内业务基本持平，省外业务快速增长，业务布局更加均衡，公司目前为进一步向中西部扩张做准备，中西部未来发展也将带动公司业务快速增长。
    看好公司未来发展
    人员、资金配备齐全：1、报告期内，公司引进新员工758 名，设计人员以及工程管理人员得到进一步补充，保证了公司未来业务的正常发展；2、资金方面，一方面公司在去年年底成功募集资金净额12.97 亿元，另一方面公司发行债券的申请已经得到证监会核准，择机发行将有助于公司优化财务结构，增强抗风险能力和竞争力。
    “挖潜”进一步深入，盈利能力仍将提升：1、公司在上半年注重“挖潜”，加强团队、体系和制度建设，效果也逐渐体现，公司盈利能力也得到较大幅度提高；2、下半年，公司工作重点仍主要围绕着管理展开：A、优化组织架构，提高营销业务综合能力，进一步细化施工、设计条线；B、进一步落实50/80 项目管理体系，“产品化装饰”体系，提高效率；C、完善BI 系统，实现管理“现代化”和“扁平化“；D、完善资金结算体系，做好审计、收款工作；E、加强员工培训，缩短人员成长期。
    投资建议
    近期我们梳理了今年以来装饰园林上涨的几个阶段逻辑：
    第一阶段：2～3 月份上涨是对前期过渡悲观预期的修正，尤其订单还是在出现增长；
    第二阶段：5～6 月份上涨是对房地产销售好转的反映，房地产销售好转带来现金流好转从而形成周转加快的预期；
    第三阶段：我们提出 8 月份以后或存在第三阶段行情，因为市场最为担心的设计订单在预计在7 月份出现明显好转，从而对下半年订单的判断比上半年要好。而随着时间推荐，估值切换到明年的时候，装饰园林其增长的确定性还将被市场重视。
    我们认为优秀的装饰公司可以依托其成长性穿越周期，而这种成长性又依托于公司出众的管理能力，因此选择标的关键因素在于管理。金螳螂一直以管理出色著称，并且从目前了解的经营情况来看，公司仍在积极改进自身管理，这不仅有助于提升其自身盈利能力，而且在行业竞争中优势将进一步凸显。
    预计公司 2012-2014 年EPS 分别为1.49、2.16、2.89 元，分别对应28、19、14 倍PE，维持“增持”评级。
    风险提示
    基建、地产投资大幅低于预期