公司公告2012 年半年度业绩快报，预计今年上半年实现营业收入51.7 亿元，同比增长38.1%；实现归属上市公司股东的净利润4.2 亿元，同比增长70.4%。  投资要点  业绩符合预期。我们预测公司全年的收入增速为41%、净利润增速为66%， 中报业绩增速略高，主要原因是公司自2011 年报开始按15%所得税率披露业绩，而2011 年中报的业绩并未做相应的追溯调整，导致业绩基数偏低。整体来看收入和利润增速基本符合预期。  非住宅投资增长拉动公装订单增长。我们认为公司4Q2011~1Q2012 订单增长保持较高水平，是其上半年业绩高增长的主要原因。从逻辑上看，公司的主要业务下游为商业地产和公用建筑，去年下半年以来，写字楼和商业营业用房投资持续高增长，带动了公建装饰工程订单的增长。  利润率提升逻辑获验证。公司营业利润增速显著快于收入增速，利润率继续提升的逻辑获得验证。我们认为，金螳螂的"大装饰+产品化"战略是提高工程企业盈利能力的最优解决方案。预计未来三年每年"非公装"业务毛利率提高可为公司综合毛利率提升0.1 个百分点，人均产值提高可使管理费用率降低0.3 个百分点。而"产品化装饰"带来的质量提高、工期缩短和人工效率提升，有望使公司盈利能力增强，并建立了高端工程的进入壁垒。   财务与估值  维持"买入"评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.57、2.21、3.05 元，未来三年净利润CAGR 为50%。由绝对估值法得出公司的合理价值为50.00 元，对应2012 年预测EPS 的动态PE 为32 倍，维持公司买入评级。   风险提示  如果应收账款占比提高可能导致资产减值损失增加，使现金流和盈利低于预期；如果地产调控加剧，将导致订单增速下滑、现金流情况恶化。