业绩简评
    7 月24 日，金螳螂发布2012 年中期业绩快报：公司营业收入517,425.28万元，同比增长38.08%，归属于上市公司股东净利润41,504.86 万元，同比增长70.42%。基本每股收益0.53 元。
    经营分析
    公司收入保持快速增长，验证“大行业、小公司”逻辑：1、报告期内，公司营业收入同比增长38.08%，继续保持较快增速；2、良好的订单状况是收入快速增长的保证，报告期内，公司订单保持了较快增长，进一步验证了“大行业、小公司”逻辑，在目前时点下，优秀装饰公司市占率依然较小，订单仍不是制约公司快速发展的主要瓶颈。
    盈利能力维持在较高水平，继续验证“内部挖潜”逻辑：1、报告期内，公司归属于上市公司净利润增速远超营业收入增速，这主要得益于公司盈利能力同比大幅提升；2、报告期内，公司销售净利率（归属于上市公司股东净利润/营业收入）为8.02%，同比上年同期增长1.52 个百分点，继续维持在高位；3、公司销售净利率提升，一方面源于项目平均体量及品质提升带来的毛利率提高，一方面源于三项费用率的有效降低，这也再一次印证了我们此前所提出的“内部挖潜”逻辑，中长期看，公司盈利能力仍有继续提升空间。
    后周期具有波动性，成长逻辑选股看管理：装饰行业是属于宏观经济的后周期行业，有一定的周期性，因此其估值有一定波动性；但是我们应该按照成长股的逻辑去在这个大的周期性行业中寻找标的，选择标的的关键要素在于管理。目前上市企业中大部分装饰企业都具备良好的管理能力，而且从目前了解的经营情况来看，装饰公司仍在积极改进自身管理，从组织架构、精细化、信息化等多方面提升管控能力。随着管理能力的提高，不仅有助于提升其自身盈利能力，而且在行业竞争中优势将进一步凸显。
    投资建议
    我们积极看好公司未来的发展，预计公司 2012-2014 年EPS 分别为1.49、2.16、2.83 元，对应24、17、13 倍PE，维持“增持”评级。（由于2012 中期快报披露数据较少，故暂不调整盈利预测）
    风险提示
    房地产、基建投资大幅低于预期